中金：半导体国产化替代进程提速 建议关注国内电子大宗气体龙头

　　中金发布研报表示，电子大宗气体是半导体行业国产化进程的重要环节，关系半导体产业链安全。随着我国半导体晶圆及显示行业的高速发展，电子大宗气体行业或有望保持~10%复合增长。由于外资先发优势突出，目前国产化仍有待提升。该行建议关注国内电子大宗气体龙头企业。

　　中金的主要观点如下：

　　电子大宗气体下游应用领域需求快速增长，百亿市场空间持续扩大。

　　电子大宗气体2021年国内市场规模86亿元，2016-2021年CAGR达10.2%。随着下游半导体行业快速发展，卓创咨询预计电子大宗气体市场2025年有望增长至120亿元以上。

　　供给侧三大外资公司主导存量市场，新增市场国产化加速。

　　凭借先发优势，林德气体、液化空气和空气化工三大外资主导全球存量市场。增量市场方面，广钢气体厚积薄发，1-3Q23国内新中标市场占有率约30.5%，位列第二；另一方面金宏气体从工业气体及电子特气业务开始，逐步推进电子大宗气体业务。此外，氦气是电子大宗气体重要环节，氦源是关键点，在此方面广钢气体具备领先优势。

　　行业投资逻辑比较一：电子大宗气体vs.通用工业气体。

　　一是产品结构不同，氦气是电子大宗气体的重要构成，通用工业气体聚焦氮气和氧气。二是通用工业气体市场规模大，电子大宗气体外包比例高。三是竞争格局不同，通用工业气体可专注区域市场，电子大宗气体更专业化。

　　行业投资逻辑比较二：电子大宗气体vs.电子特气。

　　一是大宗气体业务资产重，寡头格局明显。二是服务时限不同，现场制气（电子大宗）模式粘性高。三是收费模式不同，现场制气模式稳定性高。

　　电子大宗气体是半导体行业国产化进程的重要环节，关系半导体产业链安全。随着我国半导体晶圆及显示行业的高速发展，电子大宗气体行业或有望保持~10%复合增长。由于外资先发优势突出，目前国产化仍有待提升。我们建议关注国内电子大宗气体龙头企业。

　　风险

　　国产半导体产业发展遭遇瓶颈，国产材料替代进程减速，安全生产经营风险。