券商聚焦招银国际维持新秀丽(01910)买入评级 料强劲销售势头将延续至下半年

　　招银国际发研报指，新秀丽(01910)上半年业绩超预期，毛利率与调整ebitda利率分别录得58.8%和18.8%。主要由于：1)内生增长较2019年同期增长116%；2)TUMI品牌收入占比提升拉升整体毛利率；3)自2019年实行成本优化，固定销售及行政支出按年期内同比降低了3.2个百分点。该行认为，公司已经完全摆脱了疫情影响，且上半年中强劲的销售表现可以延续至下半年。

　　该行指，管理层对未来业务发展乐观。加大广告投入的效益已在亚洲市场显现，TUMI品牌的渗透率有望随着旅客量恢复同步增长。报告期内，中国、韩国、印度分别实现收入同比增76/67/28%，美国及欧洲市场也没有出现明显放缓迹象。此外，精简后的成本结构将持续令公司受益。

　　该行维持预计公司全年可实现115%的销售额增长，并调升毛利率和调整ebitda至59%/19%水平。公司有望于2024年年底恢复派息。维持买入评级，上调DCF模型目标价至32.4港元，对应16.2倍2023年P/E，与疫情前相若。