港股科指表现强于恒指 机构：不排除美联储年底预防性降息

　　5月12日讯（编辑 周新旸）5月11日，港股大盘继续缩量盘整，恒生指数微跌18点或0.09%，收报19,743点。恒生科指上升1.34%，收报3,862点。大市成交金额仅970多亿港元，港股通净流入21.04亿港元。

　　中泰国际认为，月初FOMC会议后港股没有大涨，日前美国公布CPI后美股大涨，但港股再次不涨反跌，说明利率不足以成为推动港股上行的催化剂。科指表现优于恒指，主要是权重阿里巴巴(09988.HK)上升3.1%带动。

　　此外，绩优的理想汽车(02015.HK)也大涨17.1%，贡献科指部分升幅。内地4月物价及社融等数据不及市场预期，显示经济复苏动力仍不太强。

　　内地4月物价数据逊于预期，4月CPI同比+0.1%，预期为+0.3%，PPI同比-3.6%，预期为-3.2%。总体上，内地经济温和复苏，需求复苏的动能不致于导致物价急升，通胀压力轻微。

　　CPI结构上继续反映商品消费弱，服务消费强，与居民出行和消费密切相关的行业景气度高，但核心CPI持续在低位运行，表明整体消费动能不强。PPI-CPI负剪刀差扩大至-3.7%，PPI跌幅扩大除了因较高基数的影响外，还表明工业厂家无法把成本转嫁予消费者，需要主动降价去库存。4月官方制造业PMI新订单指数回落至收缩区间，产成品库存及出厂价指数下跌，表明制造业处于主动去库存阶段。

　　美国4月通胀继续下行，整体CPI同比+4.9%，优于预期+5.0%，环比+0.4%，符合预期；核心CPI同比+5.5%，环比+0.4%，均符合预期。美国整体通胀已连续10个月下行，而具黏性的房租已见拐点。不过美国居民工资增速仍高，可能会影响核心通胀的下行节奏。

　　中泰国际指出，总的来说，当前有两个确定，一个不确定。两个确定分别是10年期债息及美汇指数已分别于去年底的4.3%及115水平见顶回落的方向确定；一个不确定在于银行收紧信贷对经济带来多少冲击，从而对降息预期的不确定。除非银行体系短期内出现信贷崩塌，从而导致金融市场或经济出现系统性风险，否则9月降息的预期还是很乐观。

　　不过，中泰国际称，不排除在经济持续放缓且通胀逐渐下行，叠加美国总统选举周期临近，美联储会在年底作预防性降息。

　　港汇近期开始摆脱7.85的弱方保证，一度转强至7.8255的水平，主要是香港加息12.5个基点，港元需求上升。1个月HIBOR自月初以来上升85个基点，隔夜HIBOR更创2007年以来最高水平，港美息差收窄，套息交易的诱因减少了，同时减少资金流出港元的压力。

　　此外，港元拆息急升不排除是短期内有大型交易进行，另有可能是个别上市公司开始兑换港元，为即将来临的派息期作准备。由于美国通胀很有韧性，暂停加息不意味很快会降息。港汇要出现新的升值周期可能需要等待美国正式减息之时。若有一天观察到人民币+港元出现升值势头，便预示港股的上升周期即将到来。

　　总体上，近期内地高频数据转弱，且没有增量政策出台，港股暂时缺乏上行催化剂，而海外仍有利率终点及债务上限问题扰动，随着违约点的临近，不排除增加情绪扰动。

　　然而，美元无风险利率见顶回落，有助降低对股票的估值挤压，分母端往后也只会下行，也难以造成港股进一步大跌的理由。港股的走势更多来自分子端盈利的预期及风险溢好的提升。

　　中泰国际预计港股短期内继续震荡盘底，波幅区间在19000至20500点左右。如果内地经济复苏的动能没有明显改善，或海外流动性未出现拐点前，资金还是会围绕在高息、低估值的防守性股份。龙头科技股的估值具吸引力，腾讯(00700.HK)、京东(09618.HK)及阿里(09988.HK)等也将公布最新季绩，可能会成为股价反弹的催化剂。