券商聚焦兴业证券首予子不语(02420)“审慎增持”评级 目标价为8.94港元

　　兴业证券发研报指，子不语(02420)今年为新品的投入年，预计年内将推出7000+款新品，明后年将回归至4000-5000款SPU的正常推新节奏，明后年有望逐步见到热销产品培育显效，对利润率的恢复亦有所帮助。预计公司22/23/24年营收分别为31.0/38.1/45.7亿元，同比分别+32%/+23%/+20%；净利润分别为1.5/2.7/3.2亿元，同比分别-24.5%/+76.6%/+21.3%，首次覆盖，给予“审慎增持”评级，目标价为8.94港元，对应2023年预测每股盈利15倍市盈率估值。

　　该行表示，公司创立于2011年，是北美市场的服饰类平台卖家的龙头，于2022年11月11日上市，为“跨境鞋服电商第一股”。以2021年GMV计，子不语在中国跨境出口B2C电商鞋服市场的所有平台卖家中排名第三，在北美市场份额排名第一。2018-2021年总营收Cagr为21.2%，22年上半年总营收为13亿元，净利润约6千万元。

　　分市场，北美市场为最大的海外市场，欧洲各国渗透率有充足的提升空间。分品类，鞋服品类为其中规模最大且未来发展增速最快的行业，2021年市场规模7503亿元，预计2021-2026年CAGR为19.5%。平台卖家是跨境出口电商市场的主要玩家，其占中国跨境出口B2C电商份额为75%，亚马逊电商平台则是最重要的核心渠道，GMV占第三方跨境电商平台TOP4的70%，流量遥遥领先，预计亚马逊平台的鞋服产品销售规模2021-2026年CAGR能达到20.7%。