第一上海：维持哔哩哔哩-W买入评级 目标价233.43港元

　　第一上海发布研究报告称，维持哔哩哔哩-W（09626）“买入”评级，预计利润率预计将改善，预计2022-24年复合增长率为15.7%，目标价233.43港元，较现价仍有35.71%的增长空间。公司本季度毛利率及经营利润率均有所改善，预计将继续采取人员优化等措施来收紧支出，同时会进一步精简在研发上投资，减少成功率较低的项目并更加谨慎投资。另目前仍然对2024年实现Non-GAAP经营利润率达到盈亏平衡目标保持信心。

　　报告中称，公司22Q3MAU为3.33亿，DAU为9000万。单用户日均使用时长同比增长9%达到96分钟，日均观看量、月互动量等活跃性指标均保持高于MAU的增速，公司生态具备网络效应。付费会员数量同比增长19%至2850万，用户付费率为8.6%。目前公司DAU/MAU为27%，在缩减费用的情况下公司的用户战略将转向提升用户粘性。这对于实现盈利是十分重要的战略转向，将提升用户广告价值及降低开支。此外，CEO陈睿亲自管理游戏自研项目，将聚焦精品自研游戏而放弃部分项目。游戏的研发难度较高，目前主要收入还是来自于独家代理游戏。