券商聚焦第一上海维持拼多多(PDD)买入评级 指其整体增速优于电商大盘

　　第一上海发布研报指，拼多多(PDD)的整体增速优于电商大盘，收入端增速显着快于GMV，意味着佣金率的持续提升，盈利能力已持续得到验证。公司三季度，收入355亿元人民币，YoY+65%，大幅超过一致预期309亿元。净利润105.86亿元，YoY+546%；净利润率29.8%，去年同期为7.6%。Non-GAAP净利润124.47亿元，YoY+295%。

　　该行提到，运营费用管控使利润率得到更大空间改善。另外，GMV保持较快增长，该行维持此前观点，用户心智的持续增长与平台的品牌化进程相辅相成，未来将有利于佣金率的持续提升。欧美地区的低价电商平台并未形成稳定的竞争格局，此前也有Wish等平台经营不善的案例。该行看好Temu未来的增长前景，受益于国内成熟的供应链体系、以及自身主站的平台运营经验，通过与亚马逊等平台形成差异化竞争切入市场，中短期主要关注收入端增长。

　　综上，公司收入端持续跑赢同行电商公司，与此同时，盈利能力已持续得到验证，且出海电商作为第二增长曲线路径清晰。该行上调未来三年收入预测至1,390/1,867/2,295亿元人民币，EPS为23.7/32.6/41.6元。采用dcf估值法，WACC 13.6%，求得目标价110.82美元，较现价有39%的增长空间，维持买入评级。