券商聚焦腾讯控股(00700)三季度业绩后各行予最新评级与目标价

　　腾讯控股（00700）于11月16日盘后披露了第三季度财报。公司第三季度实现营收1400.93亿元，同比下滑2%；实现经调整后净利润322.54亿元，同比增长2%。多家机构指出，腾讯三季度业绩超预期，其中降本增效成为关键因素，且游戏、广告业务复苏强劲。多行均对腾讯业绩前景持乐观态度，其中大和、招银、交银均略微上调目标价。

　　大和发研报指，腾讯(00700)2022年第三季度业绩好于该行预期，尤其是游戏、广告业务的表现。由于广告收入增长加速，该行将2022-24年每股盈利提升1-6%。该行将估值展期至2023年（从2022-23年的平均水平）。重申“买入”评级并将目标价从395港元上调至400港元。

　　该行续指，进入2023年，该行认为腾讯的经营挑战仍来自于监管方面，但在线广告业务的2023年增长路径清晰，其中视频号的信息流广告很可能成为新的收入支柱。该行预计2023年在线广告业务收入将同比增长23%。对于国内市场游戏板块，该行认为复苏可见度有限，公司目前对现有游戏谨慎的货币化态度及新游戏发布有限等因素，为其今年第四季度至2023年游戏业务的复苏进程带来不确定性。但任何大型游戏的意外发布都将推动该行上修预测。

　　高盛认为，受强劲的广告/国际游戏收入推动，腾讯2022年第三季度的盈利表现超预期，且利润率因成本控制而改善。该行将2022-24年收入预期下调1-2%，同时将2022年净利润上调3%，但将2023-24年净利润下调2%。根据调整后的盈利预测，目标价从之前的439港元降至432港元。尽管腾讯已从10月底以来的6年低点大幅上涨47%，但该行认为风险回报仍然吸引，因腾讯的交易价格仍较其1年远期的5年平均水平低2个标准差。维持“买入”评级。

　　该行预计，腾讯将持续通过其视频号业务不断增长的广告资产，以及强大的成本优化执行（毛利率/经营利润率均处于5个季度高位）孵化货币化杠杆，较该行的原先预期提前1个季度恢复正利润增长。该行看好其第四季度盈利进一步加速（净利润同比增18%）。此外，或在2023年有所缓和的游戏监管，以及云、金融科技业务的增长正常化，应为其2023年建立可持续盈利复苏路径。

　　招银国际指出，腾讯2022年第三季度业绩符合市场一致/该行预期的1414/1406亿元。2022年前9个月收入同比下降1.5%。季度非IFRS净利润在连续四个季度同比下降后录得同比增长1.6%，第三季度达323亿元，超出市场预期7%。利润超预期主因销售费用（同比下滑32%）和员工成本（除一次性遣散费后同比仅低个位数增长）的有效控制。

　　该行对广告业务复苏（受视频号和微信生态系统商业化提速驱动）和运营效率提升更加乐观，并因此将2022-2024财年非IFRS净利润预测提高1-3%。该行将基于SOTP的目标价格上调1.0%至401.8港元。维持“买入”评级。

　　交银国际表示，腾讯三季度盈利超预期，受益于成本增效措施，毛利率/调整后净利润率为44%/23%，环比呈上升趋势。业绩亮点：1）游戏：收入同比降3%，其中内地游戏降4%（包括收入分成），海外游戏增3%，受益于强劲的PC游戏和新游戏。2）广告：收入同比降5%，相比2季度18%的降幅有所收窄，由于游戏、电商和快消品有所恢复及视频号开始变现。3）金融科技和企业服务：收入同比增4%，商业支付交易量实现双位数增长，企业服务同比略有下降，因亏损合同减少。

　　对于第四季度，虽然交银认为收入增长可能会受到内地游戏疲软和企业服务收入调整的负面影响，但视频号广告为腾讯生态带来超过10亿元的收入增量和海外新游更新/发布或支撑四季度收入持平。交银预计未来几个季度盈利将持续复苏，四季度利润同比增7%。基于降本增效策略，交银上调22/23年每股收益3%/2%，预计随着宏观经济复苏，收入增速将逐步恢复，视频号变现也很少涉及微信生态内的预算转移。美团股份分派对双方战略合作未有影响。该行根据SOTP将目标价从440港元调整至443港元，对应23年27倍市盈率。维持买入评级。