券商聚焦大摩维持腾讯音乐(TME)“与大市同步”评级 指其三季度盈利超预期

　　大摩发研报指，腾讯音乐-SW(TME)第三季盈利超预期。期内总收入74亿元（人民币，下同），调整后净利润14亿元（环比/同比增长32%/33%），分别超市场预期4%/21%。若剔除超4,000万的一次性上市费用，预计盈利将更高。公司当前交易价格为9倍2022年第三季度年化市盈率和11%的FCFF（自由现金流）收益率，回购金额为10亿美元（使用8.6亿美元）。该行维持“与大市同步”评级，维持目标价4.8美元。

　　分业务来看，音乐订阅收入22.5亿元（同比增长18%；符合预期），主要由线上音乐付费用户增长超预期带动。其它音乐收入达12亿元（同比/环比增长19%/54%；超预期），主要由强劲的广告收入（5亿元）、周杰伦新专辑销售额（2亿元）带动。社交娱乐收入同比跌20%至39亿元，符合预期。

　　期内毛利率为32.6%，环比/同比增长3个百分点，超出预期2个百分点，主要受广告驱动，以及较低的收入分成比例、音乐内容成本的杠杆作用、较少的长格式音频损失。