兴业证券：维持西部水泥审慎增持评级 目标价1.25港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持西部水泥（02233）“审慎增持”评级，预计2022-24年归母净利润为14.2/16.5/19.5亿元，同比-10.7%/+16.8%/+18.2%，目标价1.25港元。虽然陕西基建项目部分开工有所滞后，但预计年底基本都能顺利启动，这些项目主要穿过公司基地辐射区域，对其需求有强支撑。同时还步入非洲战略收获期，当地业务具优格局高盈利，莫桑比克已见厚利放量，第二增长极已现雏形；另两个项目将于2023/24年开始贡献利润，届时贡献业绩或将超过国内，将迎来海内外机遇共振期。

　　报告中称，西部水泥子公司尧柏特种水泥集团Q3营收同比下降5.2%，水泥概念为高成本所累，商混、骨料以及减水剂业务贡献增量毛利，毛利率同比增2.1ppt至20.7%。此外，公司莫桑比克项目年产能200万吨，2022年上半年已见放量厚利，预计年利润超4亿元。刚果金项目年产能150万吨，将于22Q4投产，当地水泥价格更高，且自备煤电，盈利能力更强；埃塞俄比亚万吨线项目，正在建设中，预计2023年投产，2024年能够贡献利润。当地需求有缺口，水泥价格较好，公司沿一带一路抢先布局，迎来发展新机遇。