小摩：维持华晨中国增持评级 目标价5港元

　　小摩发布研究报告称，维持华晨中国（01114）“增持”评级，目前股价被低估，据该行股息折现模型，目标价由11.5港元削57%至5港元。该行对于华晨中国投资理念已有所改变，过去其股价很大程度上取决于宝马于内地的增长，因此预测市盈率值得10-20倍。当公司出售华晨宝马汽车25%股权予宝马及复牌后，未来来自华晨宝马汽车的盈利贡献有所减少，该行相信公司的股价将取决于是否进行一次性分派收益。

　　报告中称，华晨中国在停牌18个月后，于2022年10月5日复牌，股价应声暴跌约61%，该行认为部分原因是公司对于派发特别息缺乏明确决定。若假设公司派发特别息的派息率约为50%-90%，预计每股特别息约为1.1-2.9元。对于未来源自华晨宝马的盈利贡献所衍生的未来股息，相信20%-25%的派息率合理，与大部分同业一致。