券商聚焦中信证券维持蔚来(09866)“买入”评级 指其处于规模效益拐点

　　中信证券发研报指，对标燃油车竞争格局，蔚来所在的豪华车电动车市场稳态的集中度或更高，且受益于消费升级长期将持续扩容。公司今年推出的基于NT2.0平台的ET7、ES7、ET5产品力相较于初代“866”产品在能耗效率、智能座舱、智能驾驶等方面均有明显提升，该行尤其看好ET5车型成为爆款。

　　该行续指，市场目前主要担心蔚来的盈利能力，但该行认为随着第二代车型周期开启，公司进入到“产品力拉动销量”的新阶段，规模效应拐点到来，毛利提升和费用摊薄加速。短期来看，新车型周期开启拉动销量增长，ET5月内计划开启交付、有望成为爆款。中期来看，该行认为公司有望在新车型周期的推动下，于2023年第四季度~2024年实现单季扭亏为盈。长期来看，公司凭借优质服务、核心NAD智能驾驶方案、BaaS电池租用和快速换电的商业模式预计将持续受益。

　　该行维持2022/23/24年公司销量预测15/30/50万辆。当前蔚来年销量区间与特斯拉2016~2018年时较为接近（蔚来2021/2022年销量分别为9/15万辆，特斯拉2016~2018年销量分别为7.6/10.1/24.5万辆），参考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之间，该行给予蔚来2023年2.5倍市销率的预测，维持美股(NIO)目标价23美元；维持蔚来(09866)目标价181港元；均维持“买入”评级。