券商聚焦交银国际重申百威亚太(01876)买入评级 目标价31港元

　　交银国际发研报指，百威亚太2022年上半年业绩超预期，销售额同比增长2.7%，息税前利润增长0.4%，净利润增长10.6%。在2季度，销售额增长同比略有加速至3.7%，但息税前利润率同比下降2.6个百分点，原因是成本通胀使得毛利率同比收缩4.6个百分点，导致净利润下降5%。

　　韩国引领增长，受益于限制放宽：亚太东部2季度销售额同比增幅17%，因为韩国受益于餐厅及酒吧限制的取消以及低基数效应。

　　中国市场正在稳步复苏：中国夜生活渠道的营业比例逐步回升（4、5、6、7月分别为38%、88%、91%、81%）。

　　利润率短期内受到通胀压力，但长期仍有充足的上行空间：由于每百升销售成本上升12-13%，超过每百升收入4%的同比增幅，使得毛利率在2季度下跌4.6个百分点。交银认为三轮3-10%的提价应有助于抵消成本上涨。

　　交银重申该股买入评级，目标价31港元，基于43倍22年市盈率：百威继续攻守兼备（增加“扩张城市”、扩大高端及超高端产品组合、建设其品牌资产；但同时保持灵活性并将资源从受疫情影响的地区转移）。

　　主要风险：成本持续上涨，疫情反复及防疫限制。