券商聚焦交银国际：为何滔搏、宝胜等经销商的表现可能好于阿迪达斯？

　　交银国际发研报指，阿迪达斯下调22年下半年大中华区销售指引，从此前的同比持平下调至同比双位数下滑，同时还下调了毛利率预期。不利于运动品牌经销商和国内品牌：下调指引对经销商的销售是负面因素，尤其是对于他们的阿迪达斯产品销售。

　　为何滔搏、宝胜等经销商的表现可能好于阿迪达斯？1）阿迪达斯的表现不如其他品牌，意味着目前的疲软可能仅限于阿迪达斯，而滔搏与宝胜的其他品牌供应商表现可能较强。2）7月是一个销售的小月份，而8至12月将受益于低基数，因此无需夸大7月的疲软。3）在去库存时，零售商的销售流水将多于品牌商的批发销售，尽管毛利率可能更低，这意味着阿迪达斯双位数的销售下滑应该比零售商的销售放缓来得更严重。

　　中国运动用品产业链优先次序：品牌>经销商>代工厂：考虑到目前是去库存阶段（优先选下游而非上游)，加上国内品牌的表现持续优于国际品牌，交银青睐国内品牌（如安踏、李宁)多于经销商（如滔搏、宝胜)，最后是代工厂（申洲）。