第一上海：首予协合新能源买入评级 目标价1.24港元

　　第一上海发布研究报告称，首予协合新能源（00182）“买入”评级，因其可再生能源装机未来3年高速发展及优于行业平均的项目回报率，预测2022-24年收入为27.8/40.9/51.5亿元，归母净利润为8.8/12.4/15.8亿元，结合行业内可比公司估值情况，2021年PB仅为0.7倍，远低于行业平均水平，目标价1.24港元，较现价有61%上涨空间。

　　报告中称，协合新能源以风力和光伏发电服务业务为主营业务，2021年持有70间风电和光伏电厂，权益装机容量2769兆瓦，其中风电的权益装机容量为2387兆瓦，占总权益装机容量86%。公司积极开发优质项目，进入高质量快速发展阶段，大力发展可再生能源发电业务，随着可再生能源装机不断增加的趋势，售电业务将在2022-24年进入高质量快速发展阶段，目标为每年新增900-1000兆瓦权益装机容量，并计划2023年增加至4800兆瓦，较2021年增长73%。据测算，公司新建设的风电项目权益年回报率可达到15%-20%。

　　该行表示，通过发电成本持续优化与绿证交易，协合的项目效益也将提高。近年来通过资产置换优化资产质量，降低发电成本，出售利用小时数相对较低的电厂，实施风机提效技改，电厂运营质量大幅提升，2021年风电加权平均利用小时数为2411小时，较去年提高170小时，高出全国平均水平165小时；随着公司平价项目陆续参与绿证交易，未来将提高平价项目的收益水平。此外，公司的运维业务潜力巨大，协合运维容量已突破11吉瓦，运维收入超过总收入10%，具备丰富的实践经验，近年来通过全面的数字化转型重塑了风电运维管理，打造了有竞争力的运维服务产品，保证了企业持续增长，第一上海预计未来智慧运维业务收入每年将保持30%的增长速度。