券商聚焦德邦证券维持腾讯(00700)买入评级 料将长期受益于微信商业生态景气度提升

　　德邦证券发研报指，腾讯云源于2010年开放战略下诞生的腾讯开放平台,并于2013年起正式对外提供公有云服务。期间历经2015年行业FT(FeatureTeam)团队架构的确立,最终于2018年9月30日,腾讯将分散于各事业群的2B业务汇聚于CSIG,并从公司战略层面强调“扎根消费互联网,拥抱产业互联网”。根据IDC国内公有云季度跟踪报告,3Q21腾讯云在国内公有云IaaS+PaaS市场拥有10.92%的市场份额,位列全国第二。

　　云及企业服务业务以C2B的业务模式开展,即腾讯将自身积累的2C能力通过解决方案的形式,基于腾讯云,传导给B端企业。具体而言,于体现资源优势的IaaS层,全球可用区数基本与阿里云,AWS持平,所覆盖地理区划略微领先；于体现能力优势的PaaS层,腾讯于游戏及音视频领域的技术,经验积累,使得腾讯云具有领先的行业解决方案,自2018年起,腾讯云在中国音视频云解决方案市场连续4次排名第一,截止2Q20,已经覆盖国内90%的音视频客户,70%的游戏公司,80%的头部直播平台；于体现生态优势的SaaS层,除常规的基于技术,流量及资本扶持第三方SaaS开发商的千帆计划,腾讯以企业微信及针对细分场景的SaaS应用亦构建起了自研产品体系。

　　在最宏观的层面上,云计算是IT行业分工的产物,符合客观经济规律,具有较强的确定性。于国内市场,云服务基础设施的支出在整体IT基础设施支出的渗透率逐步提升,带动下游需求扩张。于中短期,音视频及游戏等较为成熟,渗透率较高的市场,仍有望受到高景气度的下游细分赛道带动；TDSQL,TCE,Wecity等PaaS层能力和解决方案,亦使得公司于金融云,政务云等行业端市场取得进展；更长的周期中,于零售行业的解决方案“智慧零售”有望长期受益于微信商业生态的景气度提升,智慧零售解决方案的核心逻辑是将腾讯于2C的能力的传递给B端客户,使其可以在微信生态中进行私域运营。现阶段国内品牌方直营的渗透率仍处于低位,在中心化电商货币化率持续增长的背景下,私域经营作为补充者的角色有望日益重要.在智慧零售的产品体系完善,并为标杆客户带来可观的成效的背景下,智慧零售解决方案的进展有望加速。

　　德邦预计公司2021-2023年实现营业收入5600/6475/7480亿元，同比增长16.2%/15.6%/15.5%；实现非-IFRS归母净利润1245/1421/1650亿元，同比增长1.4%/14.1%/16.1%，维持对于公司的“买入”评级。