券商聚焦交银国际：电商行业上半年增速承压 短视频平台电商仍在流量红利期

　　交银国际发研报指，1-2月实物商品网上零售额（调整后）同比增长12.3%，春节假期和冬奥消费带动影响明显；快递业务量157亿件，增速快于电商，显示电商单均价格下降。

　　服饰品类下降继续拖累主要电商平台增速，短视频电商优势品类保持高速增长。新的平台模式为品牌带来用户增量，品牌倾向于多平台运营，将继续对主流电商的增量造成冲击。

　　交银预计1季度电商大盘增速7.8%，考虑3月多地疫情反复，保守估计3月大盘零增长。预计拼多多、京东自营、天猫增速为21%/18%/4%，成熟平台加大中小商家扶持力度，佣金率保持向下趋势。

　　投资启示：电商行业上半年增速仍承压，短视频平台电商仍在流量红利期，导致行业竞争加剧。预计京东（JDUS/9618HK）、拼多多（PDDUS）将跑赢大盘增长。