华泰证券：维持舜宇光学科技买入评级 目标价180港元

　　华泰证券发布研究报告称，维持舜宇光学科技（02382）“买入”评级，目标价下调至180港元；并将2021-23年EPS预测下调8%/19%/23%至人民币4.86/5.43/6.51元，以反映舜宇智能手机业务销售增长疲软以及汽车业务的复苏。

　　华泰证券主要观点如下：

　　2H21前瞻：智能手机需求疲软导致净利润下滑15%

　　该行预计舜宇光学2H21收入和净利润分别同比下降2%和15%，其中手机镜头/摄像头模组/车载镜头收入同比下降20%/9%/15%。尽管由于智能手机需求疲软和芯片短缺，舜宇在2021年经历了一段艰难时期，但该行认为目前是一个较好的买入点，主因：1）该行观察到舜宇股价从2021年12月28日的峰值下跌52.4%至123.5港元，对应19倍2022年预测PE，处于自2016年以来的历史低位；2）该行认为舜宇在车载镜头和VR组件方面的销售额增长有望抵消疲软的智能手机需求造成的负面影响。

　　汽车业务：预计从2H22起同比强劲复苏

　　汽车业务方面，该行观察到舜宇车载镜头出货量呈现边际改善：2022年1-2月出货量同比增长0.4%，而4Q21同比下降21.3%。由于舜宇在ADAS领域处于有利地位，车载镜头出货量维持全球市场份额位居第一，该行预计在电动汽车渗透率提升的情况下，舜宇的汽车业务从2H22开始有望实现强劲的同比复苏，2022/23年销售额有望同比增长22%/23%，达到人民币33亿/41亿元。该行看好舜宇的汽车业务长期发展，包括车载镜头/激光雷达/抬头显示等，预计到2024年销售额有望达到人民币110亿元，表明2021-24年CAGR为45%。

　　智能手机和VR：摄像头模组市场份额扩大，VR销售额增长

　　该行认为摄像头模组的市场份额上升和VR组件的销售额增长或能抵消智能手机需求疲软和激烈竞争的负面影响。对于摄像头模组，该行认为舜宇将在一些主要客户中获得市场份额，并在2022/23年实现7%/8%的销售额增长。此外，随着全球VR出货量增长和产品升级，该行预计2022年VR销售额有望翻一番。手机镜头方面，该行预计舜宇在安卓高端市场失去的份额或被苹果业务的增长所抵消，因此预计出货量持平，毛利率保持稳定。

　　风险提示：竞争加剧，电动汽车渗透慢于预期。