国泰君安：维持长城汽车买入评级 目标价18.02港元

　　长城汽车开局不佳，2022年1-2月销量同比下降 19.9%至182，570辆。博世生产的车身稳定系统供应不足，限制了公司的产量。按品牌划分，哈弗和皮卡销量分别同比下降27.9%和34.5%。而WEY/欧拉/坦克的销量分别同比增16.5%/ 10.5%/ 80.6%。

　　长城汽车的销售雄心将受到今年相当激进的车型周期的支持，特别是欧拉和坦克将推出最多新车型。对于欧拉，今年将至少推出三款车型，定位中高端市场（包括芭蕾猫、朋克猫和闪电猫）。至于坦克，全年将推出至少四款全新车型，而新的坦克500可从2022年3月18日起预订。

　　我们将2022年至2023年的净利润预测分别下调了14.8%及18.1%。调整后，我们预计2022年至2023年净利润将分别同比增长31.2%及31.3%。

　　长城汽车股价自2021年12月以来出现大幅调整，主要是由于芯片短缺导致生产困难并拖累销售业绩疲软。由于公司能稳定生产的时间仍然不确定，我们下调了全年销售预期。中长期来看，由于其产品战略和海外战略，我们对公司的增长持乐观态度。目前，公司的预期市盈率为8.3 倍，考虑到公司的战略和增长前景，这非常有吸引力。我们维持“买入”的投资评级，但因盈利预测修正而下调目标价至18.02港元。我们的目标价相当于12.3倍2022年市盈率和 9.4倍2023年市盈率。