中金：维持中电控股跑赢行业评级 目标价90.27港元

　　中金发布研究报告称，维持中电控股（00002）“跑赢行业”评级，考虑其澳洲业务上的表现持续不及预期，下调2022年的归母净利润预测8.8%至109亿港元，新引进2023年预测114亿港元，当前股价对应2022/23年18倍/17.3倍市盈率，由于整体现金流和派息保持稳健表现，予目标价90.27港元，对应22/23年21倍/20.1倍市盈率，较当前股价有16.3%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　2021年业绩略低于市场预期

　　公司公布2021年业绩：收入839.6亿元，同比增长5.5%；归母净利润84.9元，同比下滑25.9%，略低于市场预期，主要由于公司澳洲业务持续受到多重因素影响取得亏损，中国内地业务也受燃料成本上涨影响业绩表现。公司2021全年总派息每股3.1港元（与2020年持平），保持持续稳健的派息表现。

　　主要地区营运利润方面：中国香港同比+4.7%，主要由于固定资产平均净值增加带来的准许利润增加；中国内地同比-25.7%，主要由于火电业务受燃煤价格大幅上涨取得亏损，核电业务受益于用电量增长较好但未能抵消火电业务的下滑；澳洲取得亏损，主要由于天然气成本增加、批发电价低企、能源对冲合约的公允价值不利变动，此外还有部分一次性开支如暴雨带来的矿产停产导致部分电厂发电量减少等。

　　中国香港业务维持稳定表现。

　　根据此前的管制协议，公司在中国香港业务在2023年前均维持稳定的准许回报率，随着固定资产投资增加将带来盈利持续稳定增长。公司也积极支持中国香港的碳中和计划，随着此前年份龙鼓滩燃气机组的投运，公司的燃气发电比例已经提升至50%以上。2022年公司规划建设的LNG天然气接收站也有望投运，带来天然气气源的更加保障。另外，公司也在考虑在中国香港发展如海上风电等可再生能源的机会，有望通过多元手段拓展业务。

　　澳洲业务持续表现低迷。

　　受激烈的市场竞争影响，公司澳洲业务批发电价下滑，以及此前合约到期后新的合约需以更高价格采购天然气等因素，该行预计公司澳洲业务可能持续受到利润率压力。

　　风险提示：动力煤价格不降反升，澳洲业务环境持续恶化。