中信建投证券：首予赤子城科技买入评级 目标价7.6-8.0港元

　　2月11日，中信建投证券首次覆盖国内最大的社交出海公司赤子城科技（09911），发布题为《“社交+游戏”双轮驱动，元宇宙社交出海先行》的研究报告，给予该公司“买入”评级，及7.6-8.0港元目标价。研报称该公司为元宇宙社交出海先行者，积极推进元宇宙社交出海的应用。

　　矩阵化社交产品布局不断完善

　　赤子城科技专注陌生人社交赛道，社交业务始终围绕国际市场展开。其聚焦音视频等新兴社交形式，打造了视频社交、语音社交、心动社交、直播社交等多元化的社交产品，包括Yumy、MICO、YoHo等。研报认为，公司通过产品矩阵布局，深度挖掘、快速切入用户差异化的社交需求。

　　2月11日，中信建投证券首次覆盖国内最大的社交出海公司赤子城科技（09911），发布题为《“社交+游戏”双轮驱动，元宇宙社交出海先行》的研究报告，给予该公司“买入”评级，及7.6-8.0港元目标价。研报称该公司为元宇宙社交出海先行者，积极推进元宇宙社交出海的应用。

　　矩阵化社交产品布局不断完善

　　赤子城科技专注陌生人社交赛道，社交业务始终围绕国际市场展开。其聚焦音视频等新兴社交形式，打造了视频社交、语音社交、心动社交、直播社交等多元化的社交产品，包括Yumy、MICO、YoHo等。研报认为，公司通过产品矩阵布局，深度挖掘、快速切入用户差异化的社交需求。

　　中信建投提到，赤子城科技持续在全球扩展社交业务布局。公司在欧美、日韩等发达市场不断发力，以运营策略为产品驱动力，凭借多年、多地区的运营经验及强大的中台支撑应对红海市场的竞争，产品有望实现持续突破，获得更大规模的用户群体和收入。

　　公司于2016年进入中东市场，深耕多年，积累了丰富市场经验。该地区用户对社交媒体应用偏好强，整体具备较强的付费能力及付费意愿，是发展线上社交产品的黄金市场。研报认为中东地区陌生人社交产品的渗透率和需求有望持续扩大，赤子城科技用户规模或将不断提升。

　　游戏业务有望带来长期突破

　　研报分析，赤子城科技在社交业务之外，采用“自研+发行+投资”的策略发展游戏业务，聚焦中度精品化游戏，主要通过IAP（应用内购买）方式进行变现，并配合少量的激励视频广告变现。未来公司将持续向精品化方向推进游戏业务，游戏有望成为公司又一增长支柱。

　　公司已推出两款新型中度手游，其中精品合成类游戏Mergeland以全新版本，于今年1月正式上线全球应用商店。Mergeland为公司S级手游产品，测试阶段的多项核心数据达到全球顶尖水准。其在经典合成玩法上融合了建造、经营等元素，玩法新颖、美术风格精致，并通过丰富游戏内容创造消费场景，有望在合成类游戏的广阔市场中获得丰厚收益，为公司带来长期价值。

　　公司自主开发的游戏引擎Solar Creator为Mergeland提供了全方位的加持，并将持续助力公司精品游戏研发。

　　此外，研报提到公司还有纸牌类精品中度游戏Solitaire Chapters等产品。该产品玩法经典、画面精美、运营活动丰富，包含数百个关卡和数十种机关道具，可玩性强。其主要面向欧美市场，已进入英国等地Google Play纸牌类游戏下载榜前10。

　　盈利持续优化，估值具吸引力

　　中信建投认为，公司聚焦社交业务，盈利情况持续优化。研报分析，赤子城科技增值服务业务将成为营收增长的主要驱动力，主要来源于社交产品的多元化变现。同时，公司不断拓宽业务的地区覆盖，向高价值区域延伸，有望构筑良好的全球商业生态，提升盈利能力。

　　研报采用可比公司估值法，对赤子城科技进行PS与PE估值。

　　PE：研报预测公司21\22Y经调整净利润分别为2.7\4.5亿元；可比公司21\22年的PE分别为21X\16X，对应2022年目标价为6.2元，对应7.6港元。

　　PS：研报预计公司21\22Y的营业收入分别为23.9\32.3亿；可比公司21\22Y的平均PS分别为3.7X\3.0X，考虑港股目前存在一定的折价，给予公司21\22年PS为3.0X\2.4X倍，对应22年目标价为6.5元，对应8.0港元。

　　综上，中信建投给予赤子城科技22年PE\PS分别为16X\2.4X，对应目标股价为6.2-6.5元，对应7.6-8.0港元。研报认为该公司估值具吸引力，首次覆盖并给予“买入”评级。