中金：维持舜宇光学科技跑赢行业评级 目标价271.7港元

　　中金发布研究报告称，维持舜宇光学科技（02382）“跑赢行业”评级，目标价271.7港元，对应36.4倍2022年和30.7倍2023年市盈率，较当前股价具备44.5%的上行空间。维持2021-23年归母净利润预测分别为54亿元/70亿元/83亿元。公司目前交易于32.5倍2021年，25.2倍2022年和21.3倍2023年市盈率。

　　事件：2月10日，舜宇光学科技公布了1月出货量数据：公司手机摄像模组出货量同比下降23.3%/环比下降3.7%至4999.5万片，手机镜头同比下降11.0%/环比增长8.7%至1.32亿片。该行认为手机类产品数据的同比下滑反映出2022年伊始，手机市场的需求疲软仍有待恢复，但环比数据的较好表现或预示手机零部件厂商1Q22的拉货动能将与4Q21整体持平。

　　公司车载镜头出货量同比增长2.5%/环比增长55.3%至752万片，该行认为主因：1）去年圣诞期间海外客户的主要订单转移至1月释放；2）公司在车载镜头市场份额仍较为稳定；3）汽车供应链缺芯问题出现边际改善。

　　中金主要观点如下：

　　车载镜头出货量表现稳健，看好公司持续受益于汽车智能化转型浪潮。

　　2021年12月，受圣诞假期影响，公司车载镜头出货485万片。2022年1月，随着假期订单转移，公司车载镜头环比增长55.3%至752万片；同期看，公司车载镜头出货量依然取得同比增长，反映出公司在车载镜头市场份额持续稳固，该行看好公司作为头部车载镜头供应商之一，持续赋能汽车智能化转型。除此之外，该行认为公司车载镜头出货量的改善也在一定程度上反映出汽车供应链缺芯的边际改善。

　　手机类产品出货量迎同比下滑，反映1Q22手机行业需求同比趋缓。

　　回顾2021年1月，主要手机品牌商为应对供应链短缺问题，在春节前普遍要求零部件厂商提前发货，导致舜宇自身手机摄像模组及手机镜头产品取得较高的同期基数；反映至2022年1月，公司手机摄像模组及手机镜头产品分别同比下降23.3%和11.0%。展望未来，该行认为伴随手机光学市场需求整体趋于平缓，行业格局将逐步清晰，该行看好公司凭借多年积累的制造经验与优质的光学加工能力，成为手机光学行业的头部厂商之一。

　　风险提示：上游缺芯问题持续；海外疫情蔓延影响全球终端需求。