券商聚焦中信建投维持猫眼娱乐(01896)买入评级 长期看好其内容投资业务增长

　　中信建投发研报指，2021年大盘票房继续恢复,人次,票价与线上化率均有提升。其中票房/人次分别恢复至19年的73.32%/67.5%,平均票价则同比增长近9%。此外,2021年线上化率提升1.6pct至86.25%。预计猫眼市占率保持在60%左右的稳定水平。21年初公司主出品的《你好,李焕英》总票房达54亿,获得21年国产影片票房第2名,21年上半年公司娱乐内容服务收入也达6.6亿,同比增长4131%.下半年《怒火·重案》与《扬名立万》也有较好的票房表现。

　　猫眼深度参与今年春节档,参与出品/发行的包括《这个杀手不太冷静》《熊出没·重返地球》《四海》,三部影片分别获得春节档票房的第2/4/5名.其中,《这个杀手不太冷静》由猫眼主投主控,以喜剧题材在春节档获得票房第2名,当前票房达16.7亿。春节档首日《杀手》排片率为14.7%位列第四,后凭借较好的口碑与档期稀缺的喜剧题材,上座率逐渐提升,档期平均上座率升至23%位列第二。看上座率,《杀手》位列第一梯队,平均上座率约37%。春节档之外,22年公司已有《好想去你的世界爱你》(情人节),《检察风云》(五一)和《爸爸是外星人》(暑期)等6部影片定档,覆盖题材丰富。

　　当前在线票务行业竞争格局稳定,用户使用习惯逐渐稳固,行业票补费用不断下降。公司2021年上半年销售费用收缩明显,为3.21亿元,预计全年在6-7亿,约为2019年的50%。票补费用下降的同时,单位票补带来的票务收入在提升,2017-2020年,公司销售费用/票补收入的比重分别为95.3%/85.1%/67.2%/64.2%,21年上半年进一步下降至31.6%。

　　公司作为在线票务行业龙头,当前竞争格局稳定,随疫情影响降低,票补收缩,票务业务盈利空间不断释放。此外,基于全国影院票务系统,与C端用户微信,美团等购票入口,公司积累大量影院排片与用户喜好数据,由此布局电影内容投资业务,《李焕英》《扬名立万》《杀手》等影片已逐步证明公司内容投资能力断的完善,长期看好公司内容投资业务的增长。

　　该行预计21-23年公司收入为33.25/38.20/43.83亿，同比增长143.5%/14.9%/14.8%，预计净利润分别为3.36/6.48/8.77亿，同比增长151.96%/92.95%/35.31%，最新市值对应预计净利润的市盈率为25.25/13.09/9.67x，给予推荐，维持“买入”评级。