中金：维持IMAX CHINA跑赢行业评级 目标价17港元

　　中金发布研究报告称，维持IMAX CHINA（01970）“跑赢行业”评级，目标价17港元，对应2022年19.8倍P/E，潜在58.3%上行空间。考虑到拨备净额转回影响，上调2021年净利润预测6.7%至3829万美元，维持2022年预测3760万美元，首次引入2023年预测4128万美元。当前股价对应2022年12.5倍P/E。

　　事件：IMAX China公布盈利预告，预计2021年归母净利润为3750万-3900万美元，较2020年亏损2700万美元扭亏为盈。公司业绩预告略高于该行预期，主要由于公司因收到现金收款而拨回贸易及融资应收款项拨备净额350万-450万美元。公司预计将于2022年2月底公布2021年业绩。

　　中金主要观点如下：

　　预计全年收入伴随大盘稳健复苏，屏幕安装稳步推进。

　　票房方面，根据艺恩数据，2021年国内含服务费票房为470.4亿元人民币（折合约73.7亿美元），同比增长130.7%，恢复至2019年的73.3%；根据IMAX官网，2021年IMAX大中华区票房合计约为2.40亿美元，同比增长141.5%，恢复至2019年的65.5%。此外，公司表示2021年国庆档（9月30日-10月7日）期间IMAX票房以1.68亿元创最佳国庆档纪录，较2020年/2019年同期增幅分别约为30%/40%。该行判断公司全年来自IMAX DMR影片及影院分成的收入伴随大盘稳健复苏而同比提升。

　　屏幕安装方面，公司表示2021年影院系统安装量同比有所增加，该行维持全年新装数量预测52块，同时预计更多系统升级有望抬高技术销售及维护收入。

　　关注2022年大盘表现及进口影片引进节奏。

　　国产影片方面，2022年春节档影片中《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》《四海》三部重点影片均包含IMAX制式，根据艺恩数据，在档期总票房下滑22.6%的情况下，IMAX票房（含服务费）较2021年春节档同比增长11.7%至1.75亿元，市占率提升0.9ppt至2.9%；此外公司近年来逐步加大对头部国产电影的参与度，伴随观影制式的高端化和影片头部效应的强化，该行判断公司单银幕票房及对国产影片票房的市占率有望进一步提高。

　　进口影片方面，包含IMAX制式的悬疑片《尼罗河上的惨案》已定档2月19日于内地上映、由同名游戏改编的动作片《神秘海域》确认引进；2022年预计将在全球上映的IMAX影片还包括《奇异博士2》《变形金刚：超能勇士崛起》《雷神4》《碟中谍7》等，该行认为2022年好莱坞影片储备丰富，若进口影片引进数量提升有望进一步抬升国内全年票房表现及公司全年业绩，建议关注重点影片引进及定档节奏。

　　风险提示：疫情反复；进口影片引进进度不及预期；新屏安装数量低于预期。