港股迎牛年最后一只新股，暗盘收跌4.37%，“AI+制造第一股”能否成第二个商汤？

　　（深圳 记者，成孟琦）讯，作为牛年港股市场上的最后一只新股，“AI+制造”第一股创新奇智，今日公布招股结果并登陆暗盘。截至收盘，创新奇智在各券商表现不一，富途暗盘收涨3.61%，成交额957万港元；辉立暗盘收跌4.37%，成交额3360万港元；耀才证券暗盘跌0.38%，成交额312万港元。

　　一个月内，港交所再迎AI概念股。

　　在2021年倒数第二个交易日里，商汤成为港交所的“AI第一股”。公开招股期仅获5.18倍认购的商汤，却在上市三日后迎来了股价翻倍，让资本市场重新认识到AI赛道的潜力。

　　乘着商汤股价翻倍的东风，创新奇智迅速完成路演并于1月17日宣布启动招股，在商汤上市后的第27日，登陆港股暗盘。一个月之内，港交所迎来两只AI概念股。

　　根据公告，创新奇智以每股26.3元的招股价下限定价，本次IPO集资净额10.7亿元，合共接获33123份有效申请，一手中签率15%，抽15手稳获一手，并将于1月27日正式挂牌。

　　公开发售阶段，创新奇智获约13.89倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为447.46万股，任何超额配股权获行使前，占发售股份总数的约10%。

　　此外，国际发售已获约2.62倍超额认购，发售股份最终数目约为4026.98万股，在任何超额配股权获行使前，相当于发售股份总数的约90%。

　　而商汤登陆暗盘时也出现过涨跌不一的情形，但其跌幅略小于创新奇智，成交额也相对而言更大。当日，商汤在富途证券暗盘收跌1.04%，成交额3573万港元；辉立证券暗盘收跌0.52%，成交额2670万港元；耀才证券暗盘升1.3%，成交额345万港元。

　　创新奇智能否成为第二个商汤？

　　2021年，AI行业命运迎来大反转。年初，二级市场对于AI企业的热情并不高张，企业上市之路也颇为坎坷。但商汤的出现改变了这一现象，凭借着“人工智能”“元宇宙”等热点，AI赛道重新成为资本的宠儿。

　　与商汤人工智能独角兽的地位不同，创新奇智成立之初的定位是企业级AI市场，专注于服务B端企业客户，根据已有的应用场景来开发产品及解决方案，目前已为400多家客户提供AI产品及解决方案，其中制造业营收占比超过总营收的50%。

　　随着国家在“十四五”时期更加重视智能制造领域，创新奇智也获得更多资本青睐。2021年4月，创新奇智刚完成海尔旗下聚焦硬科技产投的海创母基金C+轮融资，2021年6月，又获得软银愿景基金的D轮融资。

　　基石方面，创新奇智引入软银、Laurion Capital 两家作为投资者，认购约 2 亿港元，约占发售股份的16.7%。而商汤的基石队伍更加强大，且9名中资基石共认购5.1亿美元。

　　成立仅4年的创新奇智在收入上实现了快速的增长，2019年/2020年/2021Q1-Q3，创新奇智营收分别为人民币2.29 亿、4.62亿和5.53亿；经调整净亏损分别为1.60亿、1.44亿和0.81亿; 毛利率分别为31.3%、29.1%和30.9%。

　　据弗若斯特沙利文报告，于2020年，以收入计，创新奇智为中国企业AI解决方案市场上第三大AI技术驱动型解决方案提供商。

　　人工智能解决方案目标市场主要分为to G和to B两个方向。而当人工智能视觉识别类 AI公司专注于安防、零售等领域时，创新奇智将目光聚焦在了玩家较少，但同样具备想象空间的制造、金融赛道之上，将“ to B”做成其最大的标签。

　　每个赛道都有自己的龙头企业，但只要赛道足够细分，年轻的公司也会有机会成为龙头。目前，创新奇智现已成为国内制造业人工智能解决方案市场第一大AI技术驱动型解决方案提供商，于2020年市场份额达2.1%，为第二名的两倍。

　　作为“AI+制造”细分领域的第一股，创新奇智能否复制商汤上市大涨的神话，成为市场关注的要点。

　　制造业人工智能解决方案市场仅占AI市场规模6.2%

　　人工智能赛道厚雪长坡，但细分领域又如何呢？

　　据弗若斯特沙利文报告，中国的人工智能市场规模于2020年达到人民币 1858亿元，占占全球人工智能市场的12.2%，预计于2025年将达到人民币10457 亿元，占全球人工智能市场的20.9%。

　　而在企业级AI解决方案市场上，2020年中国企业级AI解决方案市场的市场规模约达人民币1394亿元，预计到 2025年将达到约人民币8366亿元，复合年增长率为43.1%。2020年，中国企业级AI解决方案市场约占中国整体AI市场的75.0%，预计到2025年将增至约 80.0%。

　　对于创新奇智深耕的中国制造业人工智能解决方案市场，弗若斯特沙利文预计，此细分市场规模将于2025年达约人民币649亿元，2020-2025年复合年增长率为48.3%。

　　制造业人工智能解决方案市场在2025年，将占中国人工智能市场的6.2%，占企业级AI解决方案市场的7.7%。

　　分析人士认为，以计算机视觉、语音识别为代表的人工智能技术在经历了萌芽期和期望膨胀期后，已逐步渡过了泡沫破裂的低谷期。AI需求爆发增长的条件已经具备，叠加十四五大量政策催化，未来AI赛道仍有投资机遇。但创新奇智所在的AI解决方案行业竞争十分激烈，且细分后的市场规模不大，作为龙头，创新奇智市场占有率仅为2%左右，并没有十分明显优势。

　　与“AI四小龙”相比，创新奇智在赛道的什么位置？

　　申万宏源研报表示，市场充分认可AI赛道的长期成长性，中短期市场关注AI的应用场景和落地节奏，AI企业的落地能力成为主要分化。而展望2022年，成熟的应用场景涌现、十四五政策密集催化、AI独角兽上市潮开启将成为加速AI行业落地的三大机遇。

　　而创新奇智这家成立不到四年的公司，又处于AI赛道的何种位置呢？

　　中泰国际证券选取同类型计算机视觉公司与创新奇智对比，较两家A股上市公司海康威视(002415)与大华股份(002236)，及四家独角兽公司商汤、旷视科技、云从科技、依图科技而言，在毛利率方面，创新奇智远低于同业水平;研发配置方面，研发费率也低于行业平均，研发人员数量占比约一半，比例与行业水平相当，但公司体量较小，截止2021年9月底，创新奇智研发人数为约200人，而同比商汤的研究人员已超三千人。

　　估值方面，两家 A 股上市同业公司的2021年预测市盈率平均约为 21 倍，2021预测市销率平均约为3.8倍，商汤2020年的历史市销率约为56.2倍，若按上市市值计算约为31.6倍。反观创新奇智， 2020年的历史市销率约为29-30.1倍，按全球公开发售后的5.6亿股本计算，对应市值为147-153亿港元。

　　与四家AI视觉独角兽商汤、旷视、云从、依图相比，创新奇智的收入规模与依图较为接近，毛利率与旷视较为接近，整体公司竞争力水平不够明显。由于其研发投入占比较高，目前仍处于亏损且未来亏损仍将持续，因此更应关注未来客户的拓展情况，。考虑到人工智能应用场景较为琐碎分散，客户增长稳定性方面存在一定疑虑，尽管同属人工智能稀缺标的商汤近期股价表现较好，但是考虑创新奇智与其竞争可比性不高，所以估值相对较高。