券商聚焦信达证券首予中海油(00883)买入评级 料将率先受益于油价回升

　　信达证券发研报指，2021年,随着全球疫苗接种进程加快,经济持续回暖,全球原油需求修复加速,全球供需紧平衡推动油价上行,布伦特原油迈入80美元新时代。2022年1季度由于地缘政治冲突油价预计将高位运行,虽然2季度由于OPEC+大规模增产油价存在一定回调压力,但是从2022年下半年开始,部分OPEC国家预计不能达到预期增产目标,国际油价将迎来上行拐点。中长期来看,考虑全球原油长期资本开支不足,OPEC+国家剩余产能濒临耗尽,传统油气资产开发生产周期较长,美国拜登政府对页岩油支持力度有限,该行认为,2022-2023年往后全球原油供给弹性将下降,而2023-2026年每年全球原油需求增量约为150万桶/日,2023年往后全球有望处于紧平衡甚至局部时间大幅去库存阶段,2023年后油价中枢有望在75美元/桶以上。作为我国海上油气龙头和纯上游油气生产商,中海油业绩与油价高度相关,并将率先受益于油价回升。

　　为降低我国石油,天然气的对外依存度,国家大力推进增储上产保障能源安全。在中国海油石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下,公司勘探工作量和油气生产量进一步增加.2022-2024年,公司油气净产量目标将分别达600-610,640-650和680-690百万桶油当量,年增速在6-7%左右。到2025年,公司计划日产量目标达到200万桶,年度净产量目标达730百万桶油当量,油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大。

　　2020年,公司桶油成本降至26.3美元,较2013年下降了41.5%,明显领先于国内外同行,在疫情背景下实现弯道超车。2021年H1,公司桶油成本为28.98美元,与布油价差达36美元。在有效的成本管控下,除了2015,2016,2017受油价低位运行影响和2020年受疫情影响以外,布伦特原油价格与中海油桶油成本的价差均在34美元以上,能够带来充分的盈利空间。

　　在2010-2020年油价大周期中,中海油PE基本处于7-15倍,低于国内外可比同行平均水平,该行认为公司2021-2023年估值将处于4-5倍,也远低于自身历史估值.从横向和纵向对比来看,公司存在大幅估值修复空间。另外,相比其他石油公司,公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性,较弱的波动性和更优秀的资产质量,该行认为中海油估值应给予更高估值。

　　研报续指，公司近十年平均股息率为5.2%,在国内外同行中处于较高水平.2022-2024年,公司表示全年股息支付率将不低于40%,绝对值不低于0.70港元/股(含税),以2022年1月25日收盘价计算的股息率达7.6%,超越历史最高水平。考虑2021年为公司上市二十周年,公司将在2021年普通股息的基础上加派特别股息.此外,公司还计划于2022年进行股票回购。

　　该行认为，向碳中和过渡中,为满足国家发展和不断增长的能源需求,天然气在能源消费结构中的比例将逐渐增加,公司积极布局,天然气营收和产量占比不断提升。此外,海上风电将成为推动能源结构转型及全球低碳经济发展的重要力量,公司依托已有优势,将海上风电作为能源转型的重要探索。

　　该行预测公司2021-2023年归母净利润分别为703.27、782.23和899.43亿元,同比增速分别为181.8%、11.2%、15.0%,EPS分别为1.58、1.75和2.01元/股,按照2022年1月25日收盘价对应的PE分别为4.77,4.29和3.73倍。考虑到公司受益于原油价格攀升和产量增长,2021-2023年公司业绩增长提速,估值处于历史绝对底部,并明显低于行业水平,且享受高股息,首次覆盖,给予“买入”评级。