国泰君安国际：维持五菱汽车收集评级 目标价调高至1.92港元

　　国泰君安国际发布研究报告，维持五菱汽车（00305）“收集”评级，预计在供应链稳定后，基本面改善将更加明显，2021-23年股东净利润预测上调8.4%/16.1%/24.3%，目标价调高至1.92港元，相当于27.3倍2022年市盈率，18.1倍2023年市盈率。

　　国泰君安国际主要观点如下：

　　五菱MiniEV的强劲销量支撑收入增长。

　　五菱MiniEV在2021年11月的销量突破45576辆，创下单月销量纪录。基于历史上的季度趋势，2021年12月销量可能会走高。该行预计五菱MiniEV的销量将在2022年保持强劲，因受到有利政策支持，包括汽车下乡活动以及四轮低速电动车的相关规定落地。另一方面，公司也在向包括长城汽车和北汽福田在内的多个非上汽通用汽车客户拓展。

　　战略上聚焦新能源汽车。

　　公司及其母公司将整合其新能源汽车相关资产并重组为五菱新能源。通过注资，公司将在2022年6月底拥有五菱新能源41.39%的股权，并可以选择在一年内购入更多股份。目前，公司自主物流电动卡车快速增长，2021年销量超过10000辆，同比增长112.8%。该行预计电动物流卡车在低线城市的渗透率将增加。此外，公司与一家日本公司和一家美国公司有潜在业务合作，该行预计从2022年起会有更多的出口。

　　盈利预测：该行将2021年至2023年股东净利润预测分别上调8.4%/16.1%/24.3%。调整后，该行继续预计五菱汽车的股东净利润将在2021年恢复至人民币7800万元，并进一步分别在2022年和2023年同比增长143.9%和58.6%至人民币1.9亿元和人民币3.02亿元。