券商聚焦招商证券维持理想汽车(02015)买入评级 目标价续看234港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报指，理想汽车12月交付1.4万辆,同比/环比增长130%/4.5%,强于预期,自11月首次破万(1.3万辆)后再创新高。公司12月销量位居中国造车新势力第二名,排名与上月相同,小鹏/蔚来以销量1.6万/1万辆分别位列第一/第三。公司2021年累计交付9万辆,同比增长177.4%,分季度销量为1.3万/1.8万/2.5万/3.5万辆,环比-13%/+39.7%/+42.9%/+40.2%,四季度销量超过3-3.2万辆的指引。理想ONE成为2021年国产新势力单车销量最高车型,远超第二名小鹏P7(6.1万辆)。自2019年12月开始交付以来,理想ONE累计交付量已达12.4万辆。

　　研报续指，理想OTA3.0版本12月增加超10种功能。1)NOA：导航辅助驾驶功能NOA开始推送,理想在智能化领域跃升行业第一梯队。NOA适用于高精地图覆盖的封闭道路,实现点对点导航辅助驾驶,引导驾驶员出入匝道,推荐驾驶员变道,根据限速智能调节车速等功能。对比特斯拉NOA,蔚来NOP,小鹏NGP的付费商业模式,理想NOA为标配,已超6万位用户升级,一跃成为用户量最大的辅助驾驶系统之一。不断突破的销量及软硬件标配的商业模式利于数据积累和技术迭代。2)视觉泊车：支持水平车位及垂直车位的自动泊入。3)理想同学：提升音乐,地图,车辆设置等交互功能。

　　截至2021年底,公司直营零售中心达206间,覆盖102个城市,其中三/四季度增加56间/53间；售后维修中心及钣喷中心达278间,覆盖204个城市,三/四季度增加56间/55间。2021年渠道建设目标超额完成(原目标年底达200间,覆盖100个城市),2022年门店目标翻倍至400间,渠道加速扩张为未来销量和新品投放奠定基础。

　　该行认为，公司渠道扩张带动销量突破,第二款产品X01将于年内上市,搭载英伟达Orin芯片+禾赛激光雷达,完善产品布局,进一步提升智能化竞争力。该行维持公司买入评级,给予7.0x2022EP/S估值,维持港股(2015HK)目标价234港元,美股(LIUS)目标价60美元。

　　风险因素：宏观经济不及预期,行业景气度低于预期。