券商聚焦招证维持长城汽车(02333)买入评级 目标价续看40港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报指，近日长城旗下毫末智行a轮融资近10亿元人民币,估值超10亿美元,成为中国首家规模量产的自动驾驶独角兽。投资方为美团,高瓴,高通,首程控股,九智资本等。本轮融资后,长城控股及长城汽车持股35.5%和33.9%。

　　毫末智行于2019年末从长城汽车中独立,目前规模约550人,预计2021年营收破亿元。1)技术方面,毫末智慧领航辅助NOH已完成对高速路和城市快速路的场景覆盖,计划明年上半年推出城市道路NOH,下半年推出全场景NOH,2023年推出HSD。此外发布自动驾驶数据智能体系“雪湖”。2)商业化方面,毫末打造三条产品线：a)辅助驾驶：2021年毫末辅助驾驶搭载于摩卡/坦克300城市版/拿铁/玛奇朵/哈弗神兽,销量数万辆,辅助驾驶里程突破400万公里。预计2022年搭载至34款长城车型,在长城体系搭载率达到80%,未来三年搭载超过100万辆。b)无人物流车：迎来第1千辆车下线,客户包括阿里/美团/物美等,预计2022年末端物流无人车项目将扩大3倍。c)智能硬件：推出算力硬件平台,无人车线控底盘等。

　　该行认为，毫末优势如下：1)背靠长城：这是最大优势,智能驾驶比拼的是商业化落地能力,毫末与百万级销量的长城深度绑定,a)利于大规模落地和海量数据(603138)积累,b)规模化打造成本优势,c)下游现金流输血,d)长城体系内大规模验证利于扩展外部客户。2)强大的执行力：毫末成立仅2年,技术和商业化两方面成果显着,发展速度远超同业,体现公司战略眼光和强大执行力。3)多场景布局：或受益低速无人物流赛道的率先商业化。4)独立运营：相对车企内部自研,毫末分拆运营,给予管理层更高的决策灵活度,也利于独立融资和拓展外部客户。长城汽车智能化突破：当前智能电动步入下半场,智能化将接棒电动化成为竞争焦点,毫末是长城汽车智能化的关键支柱。2022年毫末在长城体系内大规模搭载,增强车型竞争力,长城的智能化水平有望进入行业第一梯队,匹敌新势力,发展速度超预期。相比部分传统车企采用第三方供应商的黑盒方案,毫末的技术掌握在长城手中,始终把握战略主导权,且适配能力更强,落地速度更快。

　　招证维持该股买入评级和目标价40.0港元,相当于28.2x2022EP/E。

　　风险因素：宏观经济和行业景气度低于预期,短期市场风格切换触发获利回吐风险。