行业颓势，银行、保险行业明年突破点何处寻？

　　凤凰网港股|2021年，令人印象最深刻的莫过于央行的降准降息组合拳的出击。7月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

　　12月15日，央行再度下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，此次降准，释放长期资金约1.2万亿元。再加上，12月20日，央行出台政策，授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR(贷款市场报价利率)下调5个基点至3.8%；而5年期以上LPR为4.65%，则继续维持前值不变。

　　得益于政策红利，2021年国内货币政策整体保持“稳中略松”，但是对港股银行板块来说，今年整体走势却与政策方向背道而驰。

　　虽然今年银行业整体呈悲观情绪，但是第三季度整体业绩表现却格外亮眼，主要银行2021年首三季度利润增长稳定，平均净利润同比和环比分别增长12.2%及3.82，这主要得益于去年新冠疫情导致银行盈利基数较低。

　　即使2021年银行业处于萎靡态势，但是透过央行降息降准，多家机构阐述了2022年对银行业的积极看法。

　　国泰君安研报表示，未来，我们预计中国银行业的盈利增速将相对较好且中国银行业的资产质量将相对平稳，维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为招商银行(03968HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与81.56港元。

　　交银国际发研报也指出，1年期LPR下调5个基点对市场来说并不意外，因为7月和12月两次降准减低了银行的资金成本，理应会导致市场LPR下降。根据交银的静态分析，1年期LPR削减5个基点将导致2022年税前利润降低约1.8%。然而，交银估计降准1个百分点（7月和12月合计）有望提升2022年税前利润约1.7%，应能基本抵消LPR下降的影响。交银认为，一旦宏观前景改善，更健康的资产负债表和稳定的盈利能力为行业重估奠定了坚实的基础。鉴于其领先同业的盈利能力，交银首推买入招行（3968HK），也看好增长较快的邮储银行（1658HK/买入），并认为四大国有银行目前的估值和股息率吸引，而且盈利增长稳定。

　　此次降息，不仅为银行信贷投放提供了长期支持，同时改善了银行整体盈利水平，银行业净息差预计将企稳。不少机构认为此次LPR下调或许只是前奏，目的在于释放银行积压，改善银行的资产质量。

　　中信建投研报指出，当前银行板块估值的核心驱动因素在于资产质量，降息托底经济、有助于改善银行资产质量预期，同时本次LPR降息与前两次降准及存款利率定价机制改革互为组合拳，并不拖累银行息差，利好资产质量且不利空息差，因此整体而言，本次降息对银行估值的影响非常正面。

　　招银国际也发研报表示，本次LPR下调，将缓解实体企业融资成本的压力。之前的降准为银行节约了150亿的资全成本，央行希望这笔资全能传到至实体经济层面，进而降低企业资金成本，尤其是小微企业。根据我们预测，本次LPR下调对2022年银行业利润影响在0.7%左右，长期影响在2.2%左右。剔除之前降准带来的资金成本的减少，银行端长期实际利润降幅不高于2%。因此，本次LPR下调对利润和净息差影响非常有限，不影响银行基本面。重由银行板块优于大市的评级，首推邮储银行(1658HK)。

　　基于今年的政策，银行所处的环境较之前有了很大的提升，同时也考虑到2020年经济的复杂性和特殊性，各大银行应该结合自身特色，用好政策红利，摆脱今年的阴影。

　　情绪低迷保险市场

　　与银行板块互为“难兄难弟”还有保险行业，今年保险市场整体也是低沉，其中，寿险负债端持续承压，板块估值处于历史底部，中资寿险股2021年前10月股价下跌9%-38%，大幅低于恒指的7.6%的降幅。

　　此外，今年保险行业持续处于高压环境。2021年10月，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，对互联网人身险产品的经营门槛、产品范围及费用控制都有了更为严格的界定，并要求开展互联网人身保险业务的保险公司应于2021年12月31日前完成存量互联网人身险业务整改，不符合《通知》有关条件的主体和产品2022年1月1日起不得通过互联网渠道经营。

　　再加上，今年以来，我国多地遭遇强暴雨天气，造成重大人员伤亡和财产损失，保险业在灾后重建当中的积极发挥作用，构建快速理赔通道，为河南、山西暴雨灾后重建提供赔付超过84亿元。

　　展望2022年，保险行业弱势有望修复

　　招银国际发布研报表示，展望2022年，上半年财险经营情况改善将优于寿险：车险同比保费增速反弹，非车行业的竞争压力将有所缓和，非车行业的承保情况有望改善；寿险负债端持续承压，2022年新业务同比增长将呈现前低后高的态势，逐季度有所改善；750日平均10年期国债利率降幅减缓，准备金增提压力减小；资产端受惠于地产政策边际改善。重点推荐买入人保财险（2328.HK），预计2022年产险行业将进一步分化，人保财险作为头部产险公司其承保盈利情况将持续优于行业。我们预测人保财险2022保费增速达到双位数增长，综合成本率略有改善，故予以该行业“优于大市”评级。

　　招商国际研报也指出，为实现长期可持续发展，各大寿险业者竞相改革代理渠道。例如，太保以打造职业化、专业化的营销员团队为目标，并推出基于需求的销售系统(NBS)、活动量管理系统、招聘平台、客户管理平台等新系统。另一方面，平安人寿、太保人寿等公司业表示正在深化与银行的银保合作。我们预计明年行业将更多地关注银保的发展。基于寿险行业的偏弱基本面，给予该行业“中性”评级。