已登港股，再冲科创：春立医疗上市进入倒计时，研发加码助力国产替代

　　12月20日，【春立医疗(688236)、股吧】披露了A股发行公告，意味着这一创立23年的国产骨科器械龙头，在正式登陆港交所6年后，又将扎根于科创板的沃土。

　　作为国内领先的骨科医疗器械厂商，春立医疗的主营业务是植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售，主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品。随着国内人口基数的扩增和老龄化趋势的显现，置身国产替代浪潮之下的春立医疗，正在面临一片广阔市场。

　　研发是竞争的重要砝码。根据春立医疗发布的《网上发行申购情况及中签率公告》，春立医疗本次上市募资超过11亿元，主要用于公司主营业务相关项目，补充流动资金，意欲保持公司在国内关节假体领域的领先地位，争取持续提高市场占有率，同时丰富和完善骨科产品系列，以实现公司持续、健康、快速发展，不断提升公司价值。

　　聚焦关节假体，市场份额领先

　　骨科植入医疗器械是医疗器械重要细分行业之一。根据标点信息相关报告，预计2024年我国骨科植入医疗器械市场规模约为607亿元，2019年至2024年的年均复合增长率约为14.51%。

　　即将成为国内医械领域首家两地上市的企业——春立医疗就是其中的佼佼者。作为国内关节假体领域医疗器械注册证较为齐备的企业之一，春立医疗的产品既涵盖了肩、肘、髋及膝四大人体关节假体产品，又包括脊柱内固定系统的全系列产品组合。招股说明书显示，春立医疗于中国持有46项用于生产医疗器械的注册证及备案凭证，其中14项为Ⅲ类医疗器械注册证，4项为Ⅱ类医疗器械注册证，28项为Ⅰ类医疗器械备案凭证。

　　多元化产品组合使春立医疗的收入维持在较高水平。2018年至2020年，春立医疗营业收入年均复合增长率达到37.23%。今年上半年，春立医疗实现营收4.83亿元，同比增长18.57%。主营业务收入中，关节假体类产品收入约为4.59亿元，同比增长15.45%；脊柱类产品收入为1853.54万元，同比增长104.22%。

　　从盈利能力看，今年上半年春立医疗实现毛利3.69亿元，同比增长28.18%；归母净利润1.56亿元，同比增长33.22%；每股基本盈利为0.45元，同比增长32.35%。

　　强劲的增长势头源于春立医疗关节类假体产品的竞争优势和广阔市场。目前，春立医疗关节类假体产品占营业收入的比重超过95%，在行业领域已建立起较高的品牌知名度；同时，该类产品占据了较大的国内市场份额。

　　根据标点信息相关报告，2019年我国骨科植入性医疗器械市场中，创伤类、脊柱类、关节类细分市场合计占据85.80%的市场份额；其中关节类作为三大细分市场之一，占比27.77%；春立医疗2019年占领了我国关节类植入医疗器械市场8.96%的市场份额，在所有本土企业中排名第二、在中国所有关节假体行业企业（包括国外企业）中排名第四。

　　搭乘政策春风，顺应市场变化

　　近年，随着《“健康中国2030”规划纲要》、《中国制造2025》等文件的推出，我国医疗器械企业逐步摆脱高端医疗器械依赖进口的局面，面临着从数量向质量，从模仿到树立品牌的方向转变。政策引导使位居行业前茅的春立医疗收获了更大市场，但也要求其敢于创新，顺应市场变化。

　　例如，“两票制”政策的推广就给春立医疗及同行业企业的销售模式带来了一定变化。对此，春立医疗在传统经销模式的基础上，拓展了两票制经销模式，经销网络的完善成果在终端医疗机构的销售数量上得到体现。

　　2018年至2021年上半年，春立医疗产品销往的终端医疗机构数量呈现增长趋势，分别为3206家、4150家、4579家和4210家。按医疗机构类型来看，公司产品主要销往公立医院，2018年至2021年上半年公司产品销往公立医院的比例分别为93.87%、93.74%、93.47%和94.23%。按医疗机构等级来看，公司产品主要销往大中型医院，2018年至2021年上半年公司产品销往三级或二级医院的比例分别为93.74%、92.78%、92.88%和93.56%。

　　在国内，春立医疗庞大的经销网络涵盖全国，渗透全国多家医院；在海外，春立医疗陆续获得多个国家的注册证书，采用海外经销、ODM、OEM的销售模式，产品远销亚、非、欧、南美洲等大洲的多个国家和地区。

　　而集中带量采购，是春立医疗在今年面对的又一变化，不过，从结果看，人工关节产品价格80%的降幅相较冠脉支架集采更加温和，已经好于预期。而春立医疗积极参与集采，三种类别的髋关节产品全部中标。考虑到公司2020年髋关节假体产品销售收入占总收入71.64%，春立医疗有望在合理的利润空间下快速提升国内市场份额，产品销售迎来新的放量增长。

　　此外，当市场慢慢对常态化的集采“脱敏”，春立医疗作为龙头标的的价值重新得到正视，其在集采中的收获将进一步显现。

　　加大研发创新，助力国产替代

　　为了保持市场竞争优势，近年来，春立医疗始终坚持研发定位，发展后劲持续提升，具备充足的开发创新型产品及持续改善研发的能力。

　　招股书显示，春立医疗最近三年累计研发投入在6000万元以上，占最近营业收入的比例为7.24%；今年上半年，公司研发费用投入3422.93万元，同比增长8.38%。同时，截至2021年6月30日，春立医疗研发人员数量为196人，占员工总数的21.78%，超过20%。

　　截至2021年6月30日，公司已拥有境内专利179项，其中发明专利20项，实用新型专利158项，外观设计专利1项。此外，春立医疗是国内首家且唯一一家引进有关DAMIS（前侧入路微创髋关节技术）及欧洲先进微创技术的企业，公司还研发出国内首个手持骨科机器人(300024)系统，将打破智能化国产医疗器械短缺的僵局，开启国内精准医疗新征程。

　　招股书显示，本次募投项目是对现有业务的延伸拓展，契合公司的长远发展规划，即一方面继续保持在国内关节假体领域的领先地位，争取持续提高市场占有率；另一方面着手丰富和完善骨科产品系列，以实现持续、健康、快速发展，不断提升公司价值。

　　这对国产器械替代进口的推动极具价值。可以预见，登陆科创板后，春立医疗不仅将获得资本的助力，还将以高质量发展加速国产替代进程，为本土骨科医疗器械企业的自主创新注入新的力量。 文/李杰