国泰君安:维持李宁买入评级 预计2022年增长将维持强劲

　　2021年收入增长目标应能确保实现，2022年收入增长预计将继续强劲。李宁于2021年第三季度及2021年双十一购物节期间均录得强劲的零售销售表现。公司2021年40%低至高段的收入增长目标应能确保实现。展望2022年，在零售网络扩张、销售单价提高、单店效率提升的支持下，我们预计李宁将录得高于20%的收入增长。

　　李宁通过增发配售融资104.3亿港元以支持其未来业务扩张。我们认为本次资本增厚将加速公司在新产品领域的未来发展，这包括滑板、瑜伽及新推出的高端时尚运动品牌“李宁1990”。我们也预期公司将持续投资于能够进一步提升其运营效率的举措。

　　下调目标价至106.00港元，但维持“买入”。我们预计2021年、2022年和2023年每股盈利分别为1.341元人民币、1.653元人民币和2.029元人民币。我们预期公司将在未来几年中维持其强劲的增长动能。尽管我们认为，在公司高能见度的强劲预期增长支持下，李宁的股票应当持续享有估值溢价，但我们小幅下调目标价以反映我们对市场流动性环境的担忧。我们的新目标价分别相当于64.8倍、52.6倍和42.8倍2021年、2022年和2023年市盈率，以及16.5%的上升空间。我们维持“买入”投资评级。

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