特约大V龚成：蒙牛为何具品牌价值？

　　凤凰网港股|中国蒙牛乳业有限公司

　　CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

　　【10年股价图】

　　股票代号：02319

　　市盈率：40倍

　　每股盈利：$1.07

　　市值：$1700亿

　　业务类别：乳品业

　　集团主席：陈朗

　　主要股东：中粮乳业投资有限公司（21.4%）

　　集团网址：http://www。mengniuir.com

　　5年业绩

　　年度：2016／2017／2018／2019／2020

　　收益（亿人民币）：538／602／690／790／760

　　毛利（亿人民币）：176／212／258／297／286

　　盈利（亿人民币）：-7.51／20.5／30.4／41.1／35.3

　　每股盈利（港元）：-0.21／0.63／0.89／1.17／1.07

　　每股股息（港元）：-0.21／0.63／0.89／1.17／1.07

　　毛利率：32.8／35.2／37.4／37.6／37.7

　　ROE：--／9.43／12.7／15.1／11.4

　　--企业简介--

　　中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛）及其子公司于中国生产及销售优质乳制品，凭借其主要品牌「蒙牛」成为中国领先的乳制品生产商之一。

　　蒙牛有多种产品，包括液体奶如UHT奶（又称常温奶，可置于室温，若不开封保质期可达半年之久）、乳饮料及酸奶，以及冰淇淋、奶粉及其他乳制品（如奶酪等）。

　　蒙牛液体奶的市场份额位居市场第一，并连续十年入选荷兰合作银行的「全球乳业20强」榜单，居全球前十。另外，2016年有22亿商誉减值（会计因素），令这年出现亏损。

　　【图1】--蒙牛生产基地分布

　　--蒙牛产业链渐见完善--

　　中国是全球头三大牛奶生产国，同时为最大的乳制品消费国家之一。话虽如此，人均乳制品消费量尚未及世界平均水平的三分之一，可见在长远计这行业的前景仍然向好。

　　过往这企业的业务较集中在下游部份，为了令整个产业链更完善，蒙牛于2017年大幅增持以经营上游业务为主的中国现代牧业 (01117)。

　　中国现代牧业是国内规模最大的奶牛养殖企业，其可为蒙牛提供更优质和稳定的原奶供应，支持低温酸奶业务发展及高端低温鲜奶业务布局。

　　2018年11月位于印尼之工厂正式投产，该工厂亦是蒙牛在海外市场的第一间液态奶工厂。蒙牛近年积极拓展东南亚市场，此工厂将有助销售网络扩展至缅甸和印尼等东南亚国家。

　　在电商方面，蒙牛积极与天猫、阿里巴巴、京东等电商合作，并取得理想成绩。蒙牛产品的全网销售额连续数年位列乳制品行业第1名，在阿里全平台成为首个乳制品销售破亿元人民币的产品品牌，蒙牛旗下液态奶的在线销售连续多年稳占市场份额第1位。

　　--业绩分析--

　　从数据可见，蒙牛的营业额能保持上升趋势，每年生意都有不错增长，即是能在消费市场的增长中，取得当中的份额。2020年受疫情影响，如果以正常的经营环境分析，这企业业务发展不差。

　　毛利率亦保持平稳上升，虽然原奶的成本有所波动，但蒙牛的毛利率大致稳定，反映蒙牛能将成本转嫁给消费者，在长期战中保持优势。而蒙牛这个品牌，亦有一定价值。

　　【图2】--蒙牛的业务结构

　　在蒙牛的业务结构中，液体奶是最主要部分，而常温UHT奶仍是消费主体，但增速放缓。另一方面，消费者对高质量和健康产品的需求依然旺盛，高端UHT奶、常温酸奶、低温酸奶、乳酸菌饮料等增长较佳。

　　再看蒙牛的盈利，几年间能保持稳定增长的趋势，成绩不错。不过在成本结构中，销售及经销费用上升的幅度较大，可见蒙牛为保生意增长， 花了不少费用在此，但暂时的情况不算严重。

　　股本回报率（ROE）方面，大致都超过10%，算是不过不失，大致的回报率算平稳，反映再投资创造财富的能力与之前相约。不过，蒙牛是行业的领导者，又拥有品牌，但只取得这个程度的回报率，可说只属中等。

　　--行业状况--

　　中国过往前出现的毒奶事件，对整个行业打击很大。中国人对自己国家的奶业失去信心，近年算是慢慢好转，蒙牛是中国奶业的龙头，拥有品牌，这个品牌的价值虽然有，但这一刻仍未算太高，但正提升中。

　　在众多乳制品中，中国市场消费仍以液体奶为主，其次为奶粉。目前，中国乳品消费的城乡差距明显，占全国人口比例4成多的农村人口，乳品消费量郄不到城镇人口的一半，乳品行业仍有增长空间，虽然不是高速增长，但都有基本的增长力。

　　--投资策略--

　　综合而言，这企业有品牌，但品牌价值未到最高级别，赚钱能力不算差，长远仍有增长能力，发展正面。

　　此企业近年与国内及外国同业有不同的合作发展，都意味着会有改变出现。盈利及回报率将有可能再进一步提升，但这不会是短期出现的事，不过在长远计，蒙牛前景仍是正面的。

　　行业方面，乳制品的消费市场虽然中短期会出现波动，但长远仍会保持增长。蒙牛业务较多位于下游业务，以及利用品牌去销售产品，品牌对蒙牛来说很重要，但这其实有利有弊。

　　因为只要产品出现问题，那怕是很小问题，都会令消费者记起之前的毒奶情况，令品牌受打击。所以，虽然品牌是很有利的赚钱工具，但在这行业来说，某程度存在一些潜在风险，投资者不得不明白。

　　蒙牛有品牌及一定的市占率，加上行业仍处增长中，都是利好因素。现时市盈率约40倍，如果考虑盈利的增长，预测市盈率约为25倍-30倍，其实并不便宜，但考虑中国政府生育政策是国策大方向，对这企业都有利，因此考虑这因素后，可以定义为合理区顶位，投资者都可以分注投资，长线持有。

　　（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

　　【作者简介】龚成

　　畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

　　财经节目主持人：香港Now TV

　　致富教练：《经济一周》理财真人Show

　　专栏作家：《经济一周》

　　财经类人气博主：Facebook 10万+粉丝，在线答疑10000余条

　　股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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