券商聚焦中金大升创维集团(00751)目标价168% 指光伏业务超预期上调未来两年盈测

　　凤凰网港股|中金发研报指，创维2020年布局农村户用光伏市场,2021年光伏业务迅速发展,成长为户用光伏赛道的重要龙头。采用分部估值法,中金上调创维集团至跑赢行业,上调目标价168%至6.94港币。理由如下：

　　长坡厚雪——户用光伏市场：1)户用光伏能源属性优势明显,建设具备建设门槛低,发用电灵活的优势；户用光伏的屋顶更加无业主差别化,具备资源及开发效率优势。2)户用光伏当前屋顶渗透率低,仅为1.8%,长期市场空间广阔,中金预计2025年中国户用光伏累计装机有望达到200GW,2021-2025年年化装机CAGR为34%。我国户用光伏装机空间或为1200-2200GW,对应5000亿-10000亿元的市场规模。3)整县屋顶分布式光伏推进政策持续落地,政策加持下加速户用光伏行业的高速增长。

　　户用光伏新龙头：1)光伏赛道成为家电行业跨界的热门选择,光伏在用能侧与家电业相通,都涉及大规模制造,大规模零售,大规模售后服务。2)创维跨界户用光伏,参与户用光伏电站设计,施工,验收,并网,运营维护等环节,利用其在农村的品牌影响力,构建在渠道管理,运营维护等方面的核心竞争力。创维光伏业务1~3Q2021实现光伏业务收入21.90亿元,成长为户用光伏重要龙头。3)2021年是光伏发电平价上网元年,中金看好光伏产业链成本下降带来户用光伏收益率提升。中金预计行业户用光伏新增装机在2021/2022/2023年分别为18/24/32GW,创维2021/2022/2023年分布式光伏出货量1.7/3.4/4.5GW,对应营收46亿元,89亿元,117亿元。

　　全球黑电龙头：1)创维集团是全球黑电龙头,业务主要包括生产和销售彩电,机顶盒。2)创维2020年全球彩电出货量1705万台(包括品牌,OEM),全球品牌出货量850万台,全球品牌出货量排名第七。3)创维是全球机顶盒龙头,2020年创维数字(000810,股吧)机顶盒销量2960万台,全球排名第一。4)公司的彩电,机顶盒业务受到面板成本上涨,芯片短缺等因素影响,盈利能力偏弱.中金预计公司2022年上述业务盈利能力将持续改善。

　　公司光伏业务超预期,中金上调2021/2022年盈利预测3%/20%至10.3亿元/14.3亿元。当前股价对应2021/2022年10.5倍/7.5倍市盈率。中金上调至跑赢行业评级,上调目标价168%至6.94港币,对应13.0倍2022年市盈率,较当前股价有48%的上行空间。