券商聚焦中金维持美团(03690)目标价324港元 指季绩略逊预期因创新业务规模扩张较快

　　凤凰网港股|中金发研报指，美团3季度收入同增38%至488亿元,基本符合一致预期；经调整净亏损环比扩大33亿元至55亿元,较一致预期多2.7亿元,主要因创新业务(除社区电商)规模扩张快于预期,导致亏损高于预期。

　　3季度外卖收入同增28%至265亿元,GTV同增29%至1,971亿元(较2019年复合增长33%),日均单量同增25%至4,360万单,单价环比基本持平为49元。业务增速环比放缓主要受去年高基数,疫情反复,极端天气和餐饮大盘增速放缓影响。供给侧公司推出更多工具提升商家运营效率,活跃商家数持续提升；需求侧优化品类运营,推出夜宵及奶茶品类,外卖交易用户数及消费频次创新高。货币化率环比小幅上升0.1ppt至13.4%,经营利润率同比下降0.4ppt至3.3%,主要由于部分城市受疫情影响订单密度下降,单均其他经营性成本提高。中金认为疫情及宏观影响将持续,预计4季度外卖业务收入同增20%至258亿元,经营利润率同比上升1.7ppt至5.8%。反垄断处罚落地后,公司表示诚恳接受34亿元罚款,坚决落实相关规定,主动承担社会责任,促进业务健康发展。

　　3季度到店及酒旅业务收入同增33%至86亿元(较2019年复合增长18%),经营利润率同增0.9ppt至43.9%。到店餐饮和到综业务GTV同增均超过40%,公司对商户分层运营提升线上渗透,并通过高效促销拉动用户粘性与消费频次。酒店间夜量同增5%至1.2亿,主要由本地服务需求驱动,公司计划进一步加强与高星酒店合作,继续提升在短途旅行与本地住宿方面的结构性优势。

　　3季度创新业务收入同比增长67%至137亿元,经营亏损环比增加19亿元至109亿元,经营亏损率为79%,相比2季度略上升2ppt,主要因零售业务持续扩张以及3季度网约车增加开城及自营业务补贴。美团买菜与闪购GTV与用户数保持稳健增长,美团优选加强商品SKU供给,优化供应链布局,提升运营效率与履约能力,UE不断改善.9月份战略会中公司宣布战略由“Food+Platform”升级为“零售+科技”,未来将持续升级技术,提供更优质的商品和服务。

　　由于疫情,宏观环境等的不确定性,中金调低2021收入预期1%至180亿元,基本维持2022年收入预期,将2021/2022年的经调整净利润由-143亿元和37亿元调低至-165亿元和-12亿元。维持跑赢行业评级,看好外卖业务长期价值,维持基于SOTP估值的目标价324港元,对应6.5x2022ePS,较当前有23%上行空间。目前股价交易于5.3x2022ePS。