券商聚焦交银削宝胜国际(03813)目标价14.8%至2.3港元 维持“买入”评级

　　凤凰网港股|交银国际发研报指，3季度宝胜销售额同比下降25%，造成净亏损4200万元人民币（净利润率为-0.8%）。1）3季度同店销售下滑25.3%，造成经营去杠杆；2）零售折扣同比扩大1个百分点（2季度扩大2-3个百分点），导致毛利率下降，但品牌的支持给予了毛利率5个百分点的提振，使得3季度的毛利率达到35.3%。

　　研报续指，宝胜近期的销售趋势疲软，同时管理层对11和12月的情况并不乐观，预计全年将出现个位数的同比降幅。假设11和12月的销售额下降25%，全年销售额将下降9%。2021年的7%的经营利润率指引也被取消。

　　3季度全渠道销售的占比上升至总销售的25%（2020年上半年仅为16%），交银预计2022年将进一步上升至27%，带来良好的毛利率。另一方面，耐克/阿迪达斯的鞋类产品有40-50%在越南生产，该国出现工厂关闭，产能紧张。

　　交银将2021/22/23年的每股盈利预测下调57%/22%/7%，基于2022年市盈率8倍（不变），将该股目标价从2.70港元下调至2.30港元。维持“买入”评级。