券商聚焦瑞信削中国有赞(08083)目标价至18.3% 指季绩逊预期

　　凤凰网港股|瑞信发研报指，中国有赞今年首9月GMV（成交总额）为718亿元人民币（同比降1%），较该行预期低3%。公司第三季度营收为3.73亿元人民币（同比降22.5%），较该行预期低10.7%，主要是由于云服务费下降所致。期内毛利率同比升0.9个基点至61.3%，较该行预期高出2.1个基点，但运营费用同比增长28.6%，较该行预期高出45%，这令其纯利表现不及预期。管理层再次将其2021财年GMV预测下调至950-1000亿元人民币(2020财年为1040亿元)。由于新冠疫情的反复，预计小型电子商务商家将继续承压。

　　研报续指，快手在今年首9月年第三季GMV贡献占比分别为17%/11%，低于今年上半年的20%，料2021财年的总体贡献率约为10-15%。今年首九月非快手业务同比增长33%，符合此前对于全年同比增长30%的目标。

　　瑞信将将2021财年GMV增长预测从1072亿人民币（同比升3%）下调至985亿人民币（同比降5%），但将2022/23财年增长预测维持在同比升16/28%。在较低的GMV、ARPU（每用户平均收入）背景下，该行将2021/22/23年收入预测下调5%/8%/14%。

　　故此，瑞信将该股目标价由1.26港元下调至1.03港元，维持“中性”评级。