招商证券国际：天伦燃气气量增长强劲 估值低于同类

　　招商证券国际发布天伦燃气（01600）最新研报，该行表示工商业用户的顺价工作将是下一步天伦燃气应对气源涨价的关键工作，同时，考虑到9月份零售气量超20%的同比增长以及75-80万户城镇及农村接驳业绩指引，该行认为公司正在为冬季做足准备。

　　招商证券表示，天伦燃气强劲的零售气量增长，主要归功于所并购项目的强劲需求和贡献，此前各省的“限电”政策对公司影响预计较小。此外，招商证券(600999,股吧)认为季节性天然气采购成本仍具有挑战性，虽然目前公司管理层尚未收到上游供应商关于合同气价上涨的通知，但公司已开展相应工作确保气源成本上升时，秉承保证用户所需气量，气价取决于市场行情的原则，及时顺价给工商业用户。

　　工程建设及服务方面，天伦燃气有望在2021年实现250k-300k的新增城市接驳，同时农村接驳将继续推动其住宅客户群向前发展。关于此前房地产市场的问题，公司目前没有与问题房地产开发商存在重大关联应收账款。

　　招商证券表示，天伦燃气的估值仍低于行业平均水平，估值具有吸引力，而21-23财年每股收益复合年增长率为12%，预计股息率为5.3%（行业平均3.3%）。