医疗影像龙头赴港IPO，数坤科技能拿下AI医疗企业龙头宝座吗？

　　9月21日，专注于疾病筛查、诊断以及治疗规划的医疗影像公司数坤科技正式向港交所提交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市，上市保荐人为摩根大通、美银和中银国际。

　　成立于2017年，发展至今不过4年的数坤科技，是一家专注于医疗AI影像的医疗器械公司，自主研发了全球最领先的医学AI神经网络，推出了有关人体的全场景影像AI解决方案。根据招股书显示，公司所涉及的治疗领域占医学影像使用场景的80%以上。

　　这家在国内外备受瞩目的医学影像企业究竟如何，在8月刚完成融资后，于9月迅速发起IPO又是为何？完成招股后，数坤科技又能否打破医疗新股的“破发魔咒”？

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　　高毛利、高支出、高亏损、但不缺钱

　　从收入来看，2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的6个月，数坤科技分别实现营业收入人民币76.4万元、2477.1万元、5262.4万元。其中，2021年的营业收入相较于2020年同比增长超过680%，可以称得上是爆发式增长。同年，公司分别实现毛利为63.7万元、2067.7万元、4433.3万元，毛利率持续维持在83%以上，即使在附加值普遍偏高的医疗器械行业中，公司产品的高毛利也是脱颖而出。

　　截至最后可执行日期，数坤科技拥有包括数字心、数字脑、数字胸、数字腹、数字肌骨等37款产品，涉及的治疗领域占医学影像使用场景的80%以上，其中有11款受监管获批准产品，构成了公司收入的主要来源。根据灼识报告显示，在全球基于人工智能的医学影像解决方案供应商中，数坤科技在治疗领域覆盖范围排名第一。同时，按国家药监局器械注册赠书数量计，公司在中国人工高智能医学影像解决方案供应商中排名第一。

　　根据灼识报告，数坤科技在中国人工智能医学影像公司中拥有最广泛的医院覆盖范围。目前，数坤数字医生产品已在中国逾1200家医院采用并日常高粘性使用，其中包括约80%的排名前100医院及超过30%的三甲医院。

　　尽管有着出色的营收情况和产品矩阵，数坤科技在申请上市时依旧无法摆脱自身的“-B”标签。2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的6个月，数坤科技的期内亏损分别为9129.8万、1.29亿、8742.4万，与公司的收入情况仿佛成正比般高速扩大。在毛利高达83%的背景下，造成巨额亏损的主要原因必然是高昂的费用支出。

　　仅以最新一期的财务数据来看，数坤科技截至2021年6月30日止6个月的主要销售及营销开支、行政开支、研发开支分别为3090.7万元、2036.3万元、8118.8万元，分别占同期收入的58.73%、38.70%、154.28%。可以看到，研发费用的支出远远的超出了公司当期的营收，是造成亏损的主要原因。

　　公司在招股书中表示，数坤科技需要在研发上投入大量资源以引领技术进步，从而使公司的产品在市场上具有创新性和竞争力。预计未来，公司的研发开支将继续增加。

　　尽管持续亏损，但在资本的大力支持下，数坤科技却俨然一副“财大气粗”的表现。丰富的产品线以及高质量的医院客户，为数坤科技迎来了大量资本的青睐。根据招股书显示，数坤科技上市前的历史融资额接近20亿元，其中不乏高盛资管、春华资本、红杉中国、远毅资本等全球知名的投资机构。

　　截至2021年6月31日，数坤科技账面的现金及现金等价物为7.77亿元，同期流动负债为7188.1万元。且根据此前新闻报道，数坤科技于7月底完成新一轮7亿元融资，以此计算来看，目前数坤科技的在手现金非常充裕。

　　（图片来源：招股说明书）

　　数坤科技在招股书中表示，IPO募集所得资金将主要用于核心产品、其他管线产品的研发、临床试验与注册、以及商业化；通过收购、股权投资或合营企业寻求战略合作机会，以实施在产品开发和行业渗透方面的长期发展策略。尽管目前仍未公布具体融资规模，但结合公司在手现金流来看，至少在未来1-2年内，公司在手资金足够支撑研发支出再上一层楼。

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　　行业指数级高速增长，市场迎来企业上市潮

　　数坤科技所处的医疗影像行业可以说是现代医学诊断的基础。医学影像数据占据全部临床数据的80%以上，是临床诊断、疾病治疗以及健康管理的基石。随着提供医疗服务对医学影像的需求不断增长，中国医学影像数据量以每年约30%的速度增长。与此同时，中国医生的人数以每年约6%的速度增长，两者速度的差距导致了国家医疗系统面临着较大的发展瓶颈。

　　根据灼识报告，全球主要医学影像模态的扫描量从2015年的72亿次扫描增长至2019年的约85亿次扫描，预计到2030年扫描量将达到约120亿次。而在中国，国内的主要医学影像模态的扫描量从2015年的9亿次扫描增长至2020年的25亿次扫描，预计2030年将达到40亿次扫描。尽管基础庞大，但在巨大的人口比例前，中国每百万人次的扫描量仍然较低，依旧具有较大的增长潜力。

　　在此基础上，以人工智能技术为基础的医学影像应用有望解决中国医疗资源分布不均的问题。根据招股书数据显示，全球人工智能医学影像解决方案市场预计从2020年的不足10亿美元按指数级增长至2025年的646亿美元，复合增长率为147.7%。预计于2030年进一步达1665亿美元（约合1万亿元人民币），10年间市场扩容近170倍。

　　随着AI医学影像技术的重要性凸显，相关企业的融资行动也越发频繁，其中也不乏推动上市IPO的企业存在。截至2021年，鹰瞳科技、科亚医疗、推想医疗等相关企业陆续推动了上市流程，而本次数坤科技的上市计划亦是如此，在市场需求旺盛的背景下，率先上市的医学影像头部企业有望享受头部放大效应。在政策支持下，预计本次数坤科技的上市IPO，会有着不错的结果。

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