第一上海：维持TCL电子买入评级 目标价6.5港元

　　第一上海发布研究报告称，维持TCL电子（01070）“买入”评级，全球硬体业务优势基本盘稳固，互联网业务高增趋势将维持，未来软硬体协同将更进一步，认为公司以智屏为核心的长期增长确定性仍然较高。该行将2021-23年扣非净利预测调整至6.4/11.7/16亿港元，目标价6.5港元，对应2021-23年24/13/10倍预测市盈率。

　　第一上海主要观点如下：

　　上半年成本端压力显着：

　　公司2021年上半年整体收入同比大增103.7%至349.3亿港元（加上同期TCL通讯资料口径则同比增加60.1%），毛利及归母净利润分别同比增长57.6%及122.9%至55.7亿港元及10.4亿港元，扣非后归母净利下降主因上游面板全线价格的大幅提升。

　　全球市场份额优势稳固：

　　上半年海外市场表现稳健。数据显示，公司2021年第一季度及上半年TV销量份额分别同比提升1.5ppts及1ppts，稳居全球前三。上半年海外销量同比增长22.2%，ASP同比提升32%，海外市场收入同比大增61.4%至166.6亿港元。其中重点市场北美区域销量和销售额分别同比提升3.8%和31.6%，欧洲区域销量和销售额分别同比大增83.2%和140.8%，新兴市场销量和销售额分别同比增长27%及74.9%。

　　尽管中国市场行业整体表现欠佳，公司国内销量下降，但通过专注产品高端化及提价，ASP提升75.8%，带动上半年中国市场智屏业务收入仍实现同比增长47.9%至64.3亿港元。根据数据显示，公司上半年国内市场销量及销售额份额排名分别稳居第三及第二。

　　互联网业务高增长持续：

　　上半年全球互联网业务收入同比增长38.3%至7.2亿港元。其中，国内雷鸟业务收入同比增长49.6%至6亿港元，国内月活用户数和ARPU分别同比增长13.8%及31.5%，用户增长趋势稳定，增值业务快速发展且用户付费率显着提升；海外互联网业务虽然基数仍相对较小，但公司和海外互联网巨头的全球合作仍将持续，尤其是和Google在全球安卓TV出货的合作深化，预期下半年及未来会有更多收入及利润贡献。