兴业证券：龙湖集团维持买入评级 目标价66港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持龙湖集团（00960）“买入”评级，目标价66港元，对应2021/22年PE为15/13倍，预计2021/22年的营收为2169.5/2532.6亿元，同比增长17.6%/16.7%；核心净利为223.3/266.3亿元，分别同比增长19.5%和19.3%。

　　兴业证券主要观点如下：

　　公司中期业绩依旧保持了稳健全面均衡的增长。

　　C1业务保持规模，合理增储保证利润率；C2业务高速开业，储备项目充足，且基本均为位于核心城市核心地段的优质TOD项目，C3业务保持行业龙头地位，年内有望实现盈利，该行预计公司2021/2022年的租金收入为102/136亿元，同比增长35%/33%；C4航道上半年收购多笔优质资产，业务结构保持合理，收入持续高速增长。另外，公司依然保持较强的财务优势，且融资成本还在持续创新低。公司维持45%的稳定派息比率，当前股价对应2021E股息收益率为5.2%。

　　核心净利润同比增长17%，业绩符合预期：

　　2021H1公司实现营业收入606亿元人民币（下同），同比增长19%，其中销售物业、租金收入、物管及其他收入分别占86%、8%、7%；归母核心净利为62亿元，同比增长17%，中期业绩符合预期。毛利率为27.7%，核心净利率为10.2%。中期公司每股派息47分，同比增长18%，派息总额为29亿元，占核心净利润比例为46%。

　　保持销售规模：

　　2021年1至7月公司实现累计销售金额和面积1617亿元和941万平米，同比增长22%和21%，累计销售均价为17188元/平米，对应全年3100亿销售目标（+15%yoy），截至7月的销售完成度为52%。公司上半年销售回款率保持在90%以上的较高水平。

　　维持核心城市拿地力度，保持土储组合竞争力：

　　2021H1公司新增53个土地项目，新增总GFA为1292万平米，权益GFA为723万平米，对应权益比例为56%。新增权益地价为389亿元，平均拿地成本为5382元/平米。公司积极运营多元拿地方式获取土储，2021H1新增土地中，招拍挂和收并购分别为41幅（其中22幅为集中供地获取）和12幅。截至期末公司的总土地储备为7717万平米，较2020年末增长4%。

　　C2业务蓬勃发展：

　　2021H1公司的商场租金收入为37.1亿元，同比增长39%，较2019H1增长69%；同店租金同比增长12%。期内的商场零售额为222亿元，同比增长100%，同店同比增长60%。上半年共4座天街开业，下半年还有7座天街开业，截至年末公司的在营商场个数将达到61座。预计公司未来每年将新增10+商场开业，为C2航道收入快速增长提供保障。

　　其他航道业务齐头并进：

　　长租公寓方面，2021H1公司实现收入11亿元，同比增长45%，截至期末出租率达到94%的较高水平；

　　物业管理方面，截至期末在管面积达到2亿平米，2021H1公司实现收入39亿元，同比增长57%，其中基础物管、社区增值和非业主增值服务收入分别占68%、16%、16%。