国信证券：中国宏桥维持买入评级 受益铝价上涨

　　国信证券发布研究报告称，维持中国宏桥（01378）“买入”评级，上调2021-23年营收分别为1141/1199/1264亿元，同比增速32.5/5.1/5.4%，归母净利分别为198.2/228.6/251.2亿元，同比增速88.8/15.4/9.9%；EPS=2.17/2.51/2.75元，当前股价对应PE=4.0/3.4/3.1X。

　　国信证券主要观点如下：

　　受益铝价上涨，2021年上半年公司业绩大增200%

　　公司公布2021年上半年业绩，2021年上半年实现营业收入524.81亿元，同比增长31.4%，净利润84.24亿元，同比增长200.4%，归母净利润81.43亿元，同比增长187.5%，公司计提可转债公允价值变动损失11.67亿元。公司上半年经营业务的现金流入净额155.2亿元，同比增长258%。董事会决议派发2021年中期股息每股0.45港元。

　　公司盈利大增受益于铝价同比大幅上涨。2021年上半年公司铝合金产品不含税售价15364元/吨，较2020年上半年售价11538元/吨上涨33.2%；其次公司氧化铝销量增加，2021年上半年国内氧化铝价格同比涨幅2.1%，公司氧化铝销售收入同比涨幅达到23.9%。

　　公司财务费用和资产负债率下降

　　报告期内，公司期间费用率持续下降。其中财务费用率下降明显，2021年上半年公司财务费用18.9亿元，较去年同期下降3.2亿元，主因公司在报告期内偿还部分中期票据和债券；管理费用率增加主因公司部分生产线检修费用增长。自2016年以来公司资产负债率逐年下降，截至2021年6月末公司资产负债率降至53.7%。报告期内，公司通过多种渠道完成多项融资，优化了负债结构，降低了融资成本。借助电解铝行业盈利周期，公司资产负债结构有望进一步优化。

　　风险提示：铝价大幅波动；动力煤价格上涨；云南项目投产进度低于预期。