招商证券(香港)：百富环球给予买入评级 目标价12港元

　　招商证券（香港）发布研究报告称，维持百富环球（00327）“买入”评级，公司长期前景是积极的，因为POS机在新兴国家的渗透率仍然不足。该行上调预测并将目标价升至12港元，因滚动基期至2022年，基于10倍前瞻市盈率（此前基于2021年前瞻市盈率）。

　　招商证券（香港）主要观点如下：

　　2021年上半年业绩符合预期；海外市场需求强劲

　　百富环球2021年上半年业绩符合其早前发布的正面盈利预告（公告链接），净利润同比增长超过30%。在EMEA、LACIS和USCA强劲增长的推动下，收入增长至33亿港元（同比增长31%，而该行估计为+26%），创历史新高。

　　安卓POS机的收入在上半年同比飙升86%至13亿港元，占收入的近40%。由于外汇逆风和零部件短缺，毛利率在2021年上半年小幅下降至40%（而2020年上半年和下半年分别为41.6%和41.2%）。净利润同比增长34%至5.15亿港元（每股收益为0.45港元）。

　　提升2021全年指引，稳健增长持续

　　对于2021年，管理层将其收入增长预期提高至25%以上（此前为超过10%），这得益于强劲的订单前景和不断上升的安卓POS机渗透率（安卓POS具有更高的平均售价）。百富环球将利润率指引下调1个百分点，现预计毛利润率在38-40%（此前为39-41%），营业利润率在17-19%（此前为18-20%），以反映汇率不确定性和成本增加。该行认为，较高的成本影响将在短期内被安卓产品占比的上升（3-5年内达80-90%）抵消。百富环球预计未来3年的收入复合年增长率为15%。

　　派息率提升，股东回报增加

　　百富环球计划在广东惠州建设新的生产基地，为了1）扩大产能（将达到每年2200万以上，现在年产能为1200万），以及2）强化供应链。新工厂最早将于2022年四季度竣工，并于2023年二季度投产。该行相信增加的产能有助于支持百富未来的需求增长和利润率提高。

　　投资建议：百富环球的股价在过去一年上涨了两倍，反映了强劲的盈利增长和不断提高的股东回报（派息率为25.5%，而去年上半年仅为20%）。公司的估值为9倍和7倍的2021年和2022年市盈率，该行认为仍然不高。