券商聚焦中信建投：并无长期通胀 未来还有降准

　　凤凰网港股|中信建投发研报指，2021年8月9日晚，中国人民银行发布《2021年货币政策执行报告》，本次报告的主要关注点有：

　　（1）宏观经济分析：对经济形势判断趋于保守；二季度报告不再提及“积极因素变多”等表述，取而代之的是“全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，努力实现高质量发展”等表述。此外，报告还显示央行更加密切的关注经济形势的变化，并以此开展相机抉择、前瞻、跨周期的货币政策调整。

　　（2）货币政策操作分析：继续维持稳健灵活态度；《报告》稳健的态度没有根本的改变。央行还特别解释了上半年降准操作的动机主要是对冲流动性缺口。根据测算，8月以后资金缺口还有放大趋势，以此判断MLF续做规模可能较高，或还有后续降准操作对冲以实现货币政策的常态化。报告还指出，央行将加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定因素的分析，特别是提高前瞻性、灵活性和有效性，显示央行对于缴税周期、地方债务发行节奏以及外围经济政策的响应速度和对冲频率可能有所上升.因此，下半年这些因素对资金面形成的扰动可能低于市场预期。

　　（3）我国没有长期通胀的基础，但海外的赤字货币化可能导致通胀中枢长期上移；在二季度货币政策报告中，央行对于PPI通胀的关注程度不高，认为我国没有长期通胀的基础。但央行专栏特别指出，“财政赤字货币化”可能导致海外通胀中枢上移。

　　（4）央行更加强调货币政策的结构性功能；除了双支柱框架、四大传统目标之外，本次货币政策报告提及结构性目标的次数明显增多。此外，报告进一步提出通过对信贷增长缓慢省份增加再贷款等综合措施支持区域协调发展。

　　（5）宏观杠杆率保持稳定、防风险的目标保持不变。

　　风险提示：疫情走势超预期；海外不确定性超预期；改革和政策效果不及预期等。