第一上海：中国燃气维持买入评级 目标价32.52港元

　　第一上海发布研究报告称，维持中国燃气（00384）“买入”评级，公司的销气量增速有望超过15%，未来三年公司收入分别为791亿/942亿/1123亿港元，归母净利润为119亿/141亿/170亿港元，目标价调至32.52港元，相当于21/22财年的12倍PE。

　　第一上海主要观点如下：

　　20/21财年销气收入强劲增长，核心利润增长9.1%：

　　截至2021年3月31日年度，公司取得收入699.8亿港元，同比增长17.5%。其中，管道燃气销售收入取得强劲增长32.8%至359.4亿港元，燃气接驳收入微增1.3%至124.8亿港元，LPG销售收入同比倒退4.4%至131.6亿港元，增值服务收入同比增长53.6%至77.2亿港元。归母净利润同比增长14.0%达104.8亿港元，每股基本盈利201港仙，派发末期股息每股45港仙。

　　销气量强劲增长，新接驳用户小幅减少，两大新型业务正式启动：

　　公司销气量为312亿方，逐渐从疫情影响中恢复并快速增长，同比增速23%，居民、工业及商业用户销气量分别同比增长24.0%/21.6%/11.5%至61.1/90.2/25.5亿方。城市项目平均毛差为0.61元/方，同比提升0.005元/方，乡镇气代煤项目平均毛差0.47元/方，同比提升0.02元/方。公司自2021年4月开始自行进口LNG，进一步优化气源结构并有望降低采购成本，预期公司的毛差将保持稳定。

　　另外，公司已启动暖居及智能微官网两项新业务，与上海、江苏、浙江、湖北等南部九省40市签订战略协议，目前已发展近88个暖居项目；同时，公司与青海、海南、云南和广东省的26个城市及地区签署智能微管网战略协议，可接驳用户约2500万，已签约用户超过200万。