券商聚焦广发证券维持明源云(00909)买入评级 目标价49.3港元

　　凤凰网港股|广发证券(000776,股吧)发研报指，明源云发公告,以5.98亿元人民币现金收购云客剩余29.9%股权。此次收购估值显着低于同行业,对应20年6.2倍PS,14.6倍PE,对应云客整体估值20亿元人民币。云客是公司主要且最成熟的SaaS产品,处于快速增长中,2020年报表端收入同比增长88%,占SaaS业务近77%,2020年税后利润1.37亿元,同比增长142%,占公司经调整净利润近36%.2020年云客付费终端集团客户同比+75.0%至4,200家,售楼处数同比+72%至1.5万个,客户留存率达90%。

　　研报续指，收购目的在于更好地整合SaaS业务,协调云业务扩张和人员流动。根据公告,公司正优化业务及产品布局,将重新调整目前分散于不同产品公司的雇员及业务.子公司团队继续在集团任职,后续将从集团层面获得相应激励,同时对少数股东是不错的变现出路。

　　公司将继续发力SaaS业务,通过整合升级的产品矩阵服务更多元的产业参与者。将旗下产品渗透至地产生态链上下游,包括营销管理(云客),供应链管理(云链,云采购),存量管理(资产管理,物业管理和商业管理)和企业资源管理四大板块。同时通过生态合作,投资并购,覆盖更多场景和客户。

　　广发证券预计未来3年SaaS收入保持高增长。参考可比公司估值,给予22年25倍PS估值,对应合理价值49.3港元/股，维持“买入”评级。