券商聚焦招商证券微削百胜中国(09987)目标价2.6%至533.4港元 维持“买入”评级

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，百胜中国公布的21年二季度业绩低于该行的预期。营收24.51亿美元(同比增长29%,较19年二季度增长15%,较该行的预测低7%),自营餐厅营收22.33亿美元(同比增长32%,较19年二季度增长16%,较该行的预测增长1%)。调整后净利润为1.81亿美元(同比增长37%,较19年二季度增长2%,较该行的预测低18%)。业绩低于预期的主要原因有：1)人工成本高于预期.人工成本占收入的比重在21年二季度为24.2%,而该行之前的预测仅为22.6%,而20年二季度人工成本占比仅为22.7%.2)1,300万美元的关闭门店和减值费用.3)公司录得100万美元的其他费用,而该行本身预测为1,000万美元的其他收入。

　　肯德基在21年二季度的同店销售同比增长4%,但与19年二季度相比减少7%,而必胜客的同店销售同比增长11%,与19年二季度相比减少3%。然而,由于新餐厅的开业,肯德基的系统销售在21年二季度同比增长14%,而必胜客的系统销售同比增长16%。

　　由于鸡肉价格上涨,管理层预计成本将在21年下半年上升。国家统计局数据显示,7月份至今鸡肉价格同比上升了约2.2%,而21年上半年同比减少0.1%。此外,管理层于6月/7月提高了员工工资大约中至高单位数个百分点,并会增加餐厅的人手。

　　百胜中国在21年二季度增加了348家新餐厅,总数达到11,023家.管理层已将新开店的目标从最初的1,000家增至1,300家。该行认为,这一增长显示了百胜中国对市场复苏的信心,并通过提高营收增长来抵消成本上升对业绩的压力。

　　该行将21/22/23财年的预测下调21.7%,16.1%和13.2%,原因是：1)预计21年下半年的成本压力增加；2)新餐厅开业数量增加.基于32.8倍(之前为30.2倍)的目标市盈率(比3年历史平均市盈率高出一个标准差),基于未来12个月的每股盈利,该行将目标价从70.6美元或547.4港元下调至68.8美元或533.4港元,维持买入评级。