法国外贸银行: 中国企业相对优势将转弱

　　法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚 发表报告指出，2020年以来中国债券违约率上升和企业偿债能力改善之间并不同步。在去杠杆、利率下降和收入反弹的带动下，利息覆盖率从 2020 年的 5 倍上升至 2021 年一季度的 6 倍，但中国企业的偿债能力仍低于全球同业（8.5倍）。与此同时，信用风险出现两极分化的苗头，意味着健康的公司会表现更好，但健康状况不佳的公司会持续恶化。

　　收入方面，中国企业受到的冲击小于全球同业，但其利润率却并没有跟上营收反弹的幅度，尤其是下游部门吸收了较高的生产者价格，无法传递给消费者。另一个差异是资本支出，中国企业积极投资新经济，其中一个原因是回应“双循环”政策，推动了半导体和高科技行业的投资。

　　经济周期起落、信用风险两极分化和资本支出上升都是影响中国企业健康和资产价格的重要因素。在岸国企与民企债券息差大幅上升，表明投资者选择更谨慎，需要更高回报补偿额外风险。虽然中国股市在2020年的表现好于全球，但由于科技行业面临的监管压力、中国与发达经济体的增长差距收窄等原因，股市表现已经受到影响。

　　总体而言，中国企业财务健康会持续改善，但全球同业也在迎头赶上。去杠杆帮助中国降低了金融风险，收入和资本支出也出现了反弹。然而，财务实力较弱的公司仍将带来债券违约，这意味着尽管近期央行向市场投放更多流动性，但信用息差仍可能会扩大。股市方面，影响表现的不仅是企业财务健康，在市场清楚了解红线及定价风险前，监管因素将持续为未来走势蒙上阴影。