券商聚焦天风证券维持美团(03690)买入评级 目标价347.7港元

　　凤凰网港股|天风证券发研报指，该行认为,美团作为超级APP的入口,万物到家时代基础设施,本地商业数字化业务孵化器,生态价值将在业务用户数增长,规模扩张,组织效率的提升中迎来新一轮增长。

　　分业务来看，外卖：平台优势显着,长期受益于行业扩张,迎来利润释放期.外卖高频刚需,重体验,重度零售化,高度场景化,依托于更强的网络效应,更高的运营效率,美团有望取得持续的竞争优势。该行估计21-23年外卖日单量有望达40.7,50.9,61.1百万单,外卖业务成为高频刚性的流量入口；财务上,快速增长的佣金和营销收入,费率摊薄和配送效率提升有望助力外卖业务盈利提升。

　　到店：到店显着受益于生活服务业的数字化,竞争优势稳固。在线下商业的持续扩张与创新给消费者带来了越来越多的选择,数字化重塑生活服务业的业务流程的过程中,线上营销平台正在变得日益重要。竞争格局上,美团作为到店业务的交易撮合平台,竞争优势显着,抖音虽入局,但美团背靠微信,庞大的商家体系和综合性服务的优势,和抖音存在差异化流量入口,且该行观测到,大众点评加速视频化和社区化后,DAU稳中有升。

　　酒旅：破局高端酒店,酒店预定线上化,流量成本优势和驱动业务持续扩张。酒店连锁化率有望持续提升但有上限,OTA仍有显着的流量入口价值。高效运营,低成本流量助理美团持续扩张,中高端酒店市场已打开。

　　新业务：开启社区电商重点探索之路.社区团购以“线上预订+门店自提”破局生鲜,品类扩张持续下市场空间达万亿。始于微信下沉市场推广,疫情期间跑通商业模式,贴合高频,刚需消费,社区团购为新触网群体提供消费新场景,意义非凡.巨头混战,重金投入,阿里,多多,滴滴,京东,美团等纷纷入场。该行认为落地执行力度强,效率相对较高,有利于适应社区团购市场变化。地推强大,物流方面拥有成熟的即时配送网络。美团有望持续占领一席之地。社区团购成美团本地生活服务领域一次新探索。美团完善售后,物流运营体系和地推力量,以社区团购和社区电商为起点,进军电商为长期战略。

　　其他业务：多元布局,完善生态,增长强劲多个潜力赛道,财务影响可控。新业务及其他是美团尚未成熟的业务集合,除了美团优选和闪购,买菜等类电商业务外,收入主要来源包括共享单车,网约车,SaaS,供应链金融,消费贷等业务等,除了共享单车/电单车外,其他业务相对较轻。

　　天风证券采用分部估值法对美团的业务进行估值后加总,基于各自业务的前景,当下财务贡献和对后续投入的依赖度,分别采用P/S和P/E估值,加总得到美团的目标估值为港币21247.8亿元,给予“买入”评级。