招商证券(香港)：新奥能源降至中性评级 目标价160港元

　　招商证券（香港）发布研究报告称，自3月份公布年报以来，新奥能源（02688）股价已经上涨超过20%，认为当前20.5倍/17.1倍21/22财年预测市盈率的估值已达合理水平（高于5年历史均值2个标准差以上），且今年上半年业绩强劲的预期也已在股价中体现，短期催化剂有限。因此，将评级下调至“中性”，维持目标价160港元。

　　报告中称，公司21年前5个月零售销气量同比增长+25%（工商户：约同比增长+30%；居民户：同比约+14%），自21年一季度（同比增30.1%）以来，继续显示出强劲势头。预计21年上半年零售销气量将呈现快速增长趋势（同比增速预计可达+23%），之后在下半年将恢复至同比增12%的正常化水平。

　　该行表示，新奥21财年计划进口174万吨（约合24亿立方米）合约LNG，预计约占公司总零售销气量的10%，其中30%的进口量以70美元/桶的原油价格上限进行套期保值。管理层表示，目前进口LNG在价格上较国内管道天然气仍有优势。另一方面，淡季管道燃气的采购成本为基准门站价格上浮5%（对比2019年为上浮6-10%），因此公司预计销气毛差将维持在0.6元人民币/立方米。

　　报告提到，新奥能源一直严肃对待管道安全问题，对公司项目定期进行安全检查（居民用户每年检查一次，老旧建筑和农村用户每年检查两次，工业用户每月检查一次），每年用于管道系统维护和检查的资本支出平均为6-7亿元人民币（21财年全年资本开支预计为80-90亿元人民币）。此外，公司的地下燃气管道大多为聚乙烯管，与钢管相比，聚乙烯管具有较强的耐腐蚀性。