券商聚焦华泰上调中升控股(00881)目标价11.6%至74.8港元 料上半年纯利升55%

　　凤凰网港股|华泰证券(601688,股吧)发研报指，据中国汽车经销商协会,按2020年销售收入计,中升为国内第二大汽车经销商集团。中升拥有大量豪华车品牌,如梅赛德斯-奔驰,雷克萨斯,宝马和奥迪。在消费升级的推动下,2021年前五个月中国豪华车品牌销量稳健增长,梅赛德斯-奔驰/雷克萨斯/宝马/奥迪零售额同比增长38/35/45/43%。

　　2020年,中升加速布局二手车零售业务,开始将二手车零售列为主要业务板块。2020年全年二手车销量为10.7万辆(包括批发和零售),同比增长50%。同年二手车零售收入为人民币25.76亿元,毛利率为7.6%,远高于新车销售毛利率(3.0%)。华泰预计1H21年公司二手车销量有望同比增长40%以上,华泰认为中升二手车业务高增将提振其整体收入增速和毛利率。

　　基于前五个月中国豪华车市场需求情况,华泰预计中升将在1H21实现强劲的财务表现。华泰预计其1H21销售收入同比增长44%至人民币836.69亿元,毛利率将达到9.6%(1H20：9.3%),1H21净利润同比增长55%至人民币35.46亿元(据华泰预测)。

　　考虑到1-5月豪华车需求的强劲增长势头,华泰将2021/2022/2023年净利润预测上调3/4/9%。华泰将该股目标价上调至74.80港币(前值：67.00港币),对应19倍(前值：18倍)2021年预测PE(据华泰预测)。目标倍数低于可比公司均值(21.8倍2021年预测PE,据彭博一致预期),主因二手车业务发展存在不确定性。